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中文在线（300364.SZ）投资分析总结

核心内容

中文在线（300364.SZ）是一家在IP运营和在线教育领域具有显著优势的公司。公司于2015年成功登陆创业板，开启了新的成长阶段。公司以优质IP资源为核心，通过“文学+”和“教育+”双线战略，推动产业链延伸与内容增值服务的爆发增长。2016年8月，公司完成非公开增发项目，募集资金20亿元，用于“IP+教育”生态建设。公司维持“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

• IP行业大发展：IP行业正处于历史大风口，内容付费模式逐步成熟，优质IP运营方受益显著。
• 优质IP资源：中文在线坐拥大量优质IP资源，如《我的美女老师》、《橙红年代》等，具备强大的市场影响力和变现潜力。
• 产业链延伸：公司积极布局IP产业链，包括影视、游戏、动漫等，提升IP价值并实现多元化收入来源。
• 在线教育布局：公司通过三级火箭战略，构建“教育阅读+教材教辅平台+MOOC”体系，形成教育+生态。
• 非公开增发落地：公司完成20亿元非公开增发，进一步强化IP和教育领域的投资和运营能力。

关键信息

基础数据

• 当前股价：50.35元
• 总股本：28448万股
• 已上市流通股：13347万股
• 总市值：143亿元
• 流通市值：67亿元
• 每股净资产（MRQ）：9.2元
• ROE（TTM）：5.2%
• 资产负债率：12.4%
• 主要股东：童之磊，持股比例15.65%

财务数据与估值

投资建议

• 公司2016-2017年EPS预计分别为0.27元/股和0.36元/股。
• 公司站在全民阅读浪潮之巅，是二级市场稀缺的文学IP源头。
• 在股权激励和定增落地后，公司实力增强，成长有望提速。
• 维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示

• IP变现效果不佳
• 教育平台搭建不顺
• 市场竞争加剧

IP行业发展分析

1. 从爱奇艺10倍用户增长看IP发展大空间

• 爱奇艺VIP付费会员数在2016年突破2000万，较一年前增长10倍。
• 优质IP作品如《盗墓笔记》、《蜀山战纪》、《太阳的后裔》等，带动付费用户增长。
• 优质内容推动付费市场加速成型，IP授权价格持续上升。

2. 内容付费最直接受益者：优质IP运营方

• 付费会员数增长带动内容分成收益，IP运营方成为主要受益者。
• 爱奇艺推出网络剧和网络电影分级方式，内容提供方可获得不同分账比例。
• IP联动立体化开发，单个优质IP价值可超10亿元。

公司IP资源与运营

1. 汇聚网络文学优质IP，占据产业链上游核心资源

• 公司旗下拥有17K小说网、汤圆创作等平台，汇聚大量优质IP资源。
• 17K小说网拥有3500万注册用户，60多万驻站作者，月活跃作者超过4万。
• 汤圆创作是国内最大的手机移动端读写社区，覆盖全国3000多所院校学生。
• 公司通过青训营、网文大学等方式培养原创作者，形成可持续的IP产出机制。

2. 围绕核心IP资源运营，下游变现增值业务发展迅速

• 公司积极布局IP产业链，包括影视剧、游戏、动漫等，提升IP价值。
• 公司与荣信达战略合作，推动IP开发、制作、发行和投资。
• 通过定增资金9.7亿元用于IP泛娱乐数字内容生态建设项目，增强IP变现能力。

在线教育布局

1. 非公开发行股票募集20亿元加码“IP+教育”两个领域

• 公司通过非公开发行股票募集20亿元，用于IP泛娱乐生态、在线教育平台及补充流动资金。
• 投资总额为202,439.36万元，其中IP项目和教育平台各投入9.7亿元。

2. 基于优质内容，在线教育布局成公司未来重要看点

• 公司构建三级火箭教育+生态，包括教育阅读、教材教辅平台、MOOC。
• 教育阅读产品覆盖31个省、50000所中小学校、1900余所高校。
• 教材教辅平台实现数字内容的存储、交易和发送，支持教师备课和学生学习。
• 高等教育的MOOC平台“学堂在线”是公司的重要投资和合作对象。

投资价值

• 行业前景：IP行业和在线教育市场均处于快速增长阶段，公司具备显著优势。
• 战略布局：公司通过“文学+”和“教育+”双线战略，构建多元化收入来源。
• 财务表现：公司2016年预计EPS为0.27元/股，2017年预计为0.36元/股。
• 市场潜力：公司未来有望在IP变现和教育平台建设中实现显著增长。

结论

中文在线凭借其在IP运营和在线教育领域的布局，具备良好的成长潜力和投资价值。公司通过非公开增发强化了在“IP+教育”生态中的实力，未来有望在内容付费和教育信息化趋势中实现更大发展。维持“强烈推荐-A”投资评级。