20250909-中航证券-中文在线-300364.SZ-IP衍生与AI赋能共振_海外短剧加速成长_5页_1mb

报告摘要

中文在线 (300364) 2025年半年报总结

核心内容

中文在线在2025年上半年实现营业收入5.56亿元，同比增长20.40%；但归母净利润为-2.26亿元，同比下降50.84%。公司营收持续增长，但盈利能力阶段性承压，主要由于费用率上升。其中，销售费用率同比增加7.50个百分点，主要因海外业务推广费用增加；研发费用率同比增加1.13个百分点，主要因研发投入增加。

主要观点

IP衍生开发与AI赋能协同放量
公司持续推动优质IP的跨媒介开发，如《罗小黑战记2》上映24天票房突破4亿元，观影人次超1200万，刷新2025年院线口碑纪录。同时，IP衍生品如罗小黑盲盒、徽章等销售表现强劲，单款“玩乐主义罗小黑盲盒”销量突破10万件，与必胜客、抖音生活服务等品牌联动，带动粉丝消费热潮。
AI内容工具链全面落地
公司自研“中文逍遥”大模型在内容创作端迭代升级，推出英文写作端XIAOYAO，覆盖全球100多个国家和地区，输出作品超1.2万部，吸引50余国创作者。AI工具链覆盖剧本创作、角色设定、画面渲染等全流程，预计单部动漫短剧成本节约超70%。此外，AI主播累计生产超过20万小时有声书，显著提升音频生产效率。
海外短剧业务高速增长
FlareFlow短剧平台上线三个月累计下载量突破千万，月用户充值收入增速超500%，覆盖全球177个国家和地区。平台已聚合超过1700部优质短剧，爆款如《Raising His Mistress’s Child》《Reborn to Bethe Top Heiress》在海外市场反响热烈。公司通过“AI+本土化”模式打造多语言短剧库，支持国际化战略快速拓展。
国际化布局成效显著
公司销售费用同比增长42.78%，主要投向市场推广和用户获取。横琴国际短剧拍摄基地同步落地，进一步增强内容供给能力。FlareFlow的快速成长与AI赋能的本土化优势，正推动公司国际化战略进入加速收获期。

关键信息

业绩表现
- 2025H1营收：5.56亿元，同比增长20.40%
- 2025Q2营收：3.23亿元，同比增长35.02%
- 归母净利润：-2.26亿元，同比下降50.84%
- 扣非后归母净利润：-2.26亿元，同比下降56.54%
- 毛利率：31.87%，同比增长8.21个百分点
- 净利率：-40.71%，同比下降8.55个百分点
分业务营收
- 数字内容授权及其他相关产品：3.11亿元，同比增长5.74%
- IP衍生开发产品：2.37亿元，同比增长46.43%
- 教育收入：0.06亿元，同比增长101.52%
- 其他业务：0.02亿元，同比下降30.70%
投资建议
- 维持“买入”评级
- 预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.06 / 0.30 / 0.70亿元，EPS分别为0.01 / 0.04 / 0.10元
- 当前股价对应PE分别为3450 / 667 / 288倍，建议关注AI内容生态落地节奏与海外业务收入兑现情况
风险提示
- 全球宏观贸易政策波动风险
- 数贸中心招商与投运节奏不及预期
- AI业务商业化落地进展不及预期
- 监管政策变动风险

财务预测

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入 (百万元)	1408.86	1159.12	1388.14	1621.80	1895.82
归属母公司股东净利润 (百万元)	89.44	-242.89	5.81	30.03	69.67
每股收益 (元)	0.12	-0.33	0.01	0.04	0.10
PE	224.00	-82.48	3449.69	667.22	287.54

财务比率

指标	2022	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营收增长率 (%)	-0.78%	19.44%	-17.73%	19.76%	16.83%	16.90%
归母净利润增长率 (%)	-466.45%	124.71%	-371.58%	102.39%	417.02%	132.05%
毛利率 (%)	49.89%	44.69%	32.98%	44.71%	46.18%	47.66%
净利率 (%)	-30.42%	6.39%	-20.93%	0.42%	1.85%	3.67%
ROE (%)	-31.38%	7.18%	-24.65%	0.59%	2.94%	6.39%
P/E	-55.34	224.00	-82.48	3449.69	667.22	287.54
P/B	17.37	16.09	20.33	20.21	19.62	18.36