20221019-财信证券-宏观经济研究周报_政府债券将靠前发力_美联储或继续大幅度加息_12页_1mb

宏观定期策略总结（2022年10月19日）

核心内容

本报告分析了2022年10月19日前后国内与国际宏观经济形势，并对财政政策、货币政策、市场数据及潜在风险进行了评估。核心内容包括：

• 国内政策环境：政府将继续实施宽松的财政政策，特别是通过扩大政府债券发行规模，尤其是专项债，来推动基建投资。
• 货币政策动向：美联储预计将在四季度继续大幅加息，以控制高通胀。
• 市场表现：A股市场整体回暖，创业板指涨幅显著，而美股市场则表现疲软。
• 经济数据：国内CPI同比涨幅扩大，但整体可控；PPI同比涨幅回落，显示经济下行压力有所缓解。
• 国际局势：欧洲经济面临较大压力，英国政策调整引发市场不确定性。

主要观点

1. 国内财政政策靠前发力

• 专项债发行规模持续扩大，成为拉动基建投资的重要工具。
• 截至10月，已有近20个地区披露了四季度地方债发行计划，其中10月新增专项债超过3000亿元。
• 专项债涉及的行业包括交通、能源、物流、水利、生态、市政、新基建、新能源等，将为相关产业带来增长机会。
• 9月M2余额同比增长12.1%，人民币贷款同比增长11.2%，显示信贷环境仍相对宽松。

2. 美联储将继续大幅加息

• 美联储预计在11月议息会议上再次加息75个基点，以控制通胀。
• 美国就业市场表现强劲，失业率降至3.5%，为历史最低水平，支持美联储维持紧缩政策。
• 核心CPI持续上涨，住房租金成为主要推动力，进一步促使美联储加息。
• 美联储加息对欧洲和英国经济造成冲击，加剧全球经济衰退风险。

3. 国内经济温和复苏

• 9月CPI同比上涨2.8%，涨幅扩大但整体可控，为宽松政策提供了空间。
• PPI同比上涨0.9%，涨幅回落，显示工业品价格下行压力有所缓解。
• 居民中长贷同比少增1211亿元，房地产市场仍低迷，需进一步刺激政策支持。

4. 市场表现分化

• 上周A股主要股指全面回升，创业板指涨幅显著（6.35%）。
• 美股表现疲软，标普500指数下跌1.55%，纳斯达克综合指数下跌3.11%。
• 海外经济不确定性增加，对我国出口带来压力。

关键信息

国内宏观动态

• 二十大召开：强调贯彻新发展理念，推动经济高质量发展。
• 信贷数据：9月整体信贷回暖，但居民贷款持续少增，中长贷同比少增1211亿元。
• 货币数据：9月末M2同比增长12.1%，人民币贷款同比增长11.2%。
• 物价数据：CPI同比上涨2.8%，涨幅扩大；PPI同比上涨0.9%，涨幅回落。

国际宏观动态

• 美国CPI：9月CPI环比增长0.4%，同比上涨8.2%，核心CPI同比上涨6.6%。
• IMF报告：下调2023年全球经济增长预期至2.7%，预计全球三分之一经济体将陷入衰退。
• 英国政策调整：保留公司税上调计划，强化财政纪律，但经济不确定性上升。

市场表现

• A股：上周主要股指全面回升，上证指数上涨1.57%，沪深300上涨0.99%，创业板指上涨6.35%。
• 美股：标普500下跌1.55%，纳斯达克综合指数下跌3.11%。
• 大宗商品：原油价格下跌，布油周跌4.75%，WTI周跌6.22%；水泥价格指数小幅上行。

风险提示

• 海外主要经济体紧缩预期上升，可能对我国出口造成压力。
• 俄乌冲突持续影响市场情绪，带来不确定性。
• 国内疫情反复，可能对经济复苏产生干扰。

投资评级系统

总结

当前国内财政政策将适度靠前发力，专项债作为重要工具，将持续推动基建投资及相关产业发展。与此同时，美联储预计将继续大幅加息，以控制通胀，但可能对全球经济带来压力，尤其是欧洲和英国。国内经济温和复苏，CPI涨幅可控，PPI回落，但房地产市场仍低迷，居民贷款增长缓慢。A股市场整体回暖，而美股表现疲软，市场情绪分化。需警惕海外经济衰退风险及国内疫情反复对经济复苏的影响。