20250526-华鑫证券-有色金属行业周报_特朗普再次宣布将对欧盟征收关税_避险情绪升温推升金价_18页_1mb

2025年5月26日有色金属行业周报总结

一、市场表现
申万有色金属行业本周周涨幅为-0.49%，在申万一级行业中排名中上游。黄金板块表现强势，周涨幅达6.60%；锂、其他金属新材料分别上涨10.4%与12.0%。镍、磁性材料、钨板块下跌4.74%、5.69%、8.59%。

二、核心事件分析

1. 黄金：特朗普宣布对欧盟征税引发避险情绪，黄金价格周内上涨3.48%至334.265美元/盎司。各国央行持续购金，金价长牛趋势未改。美联储降息预期支撑金价，年内或降息两次（9月、12月各25BP）。

2. 铜：LME铜价上涨0.55%至9565美元/吨，SHFE铜价下跌1.03%至77790元/吨。国内电解铜社会库存降至1399万吨（周环比-0.79万吨，同比-2705万吨），但铜杆及铜线缆开工率走弱，下游需求疲软。铜精矿TC现货价下跌127美元/干吨至-4430美元/干吨。预计铜价将维持高位震荡。

3. 铝：电解铝价格周涨0.84%至20400元/吨。LME铝库存下降1.09%至38.4575万吨，国内社会库存降至557万吨（周环比-240万吨）。云南、新疆地区冶炼利润分别下降208元/吨至2621元/吨、3711元/吨。铝型材、线缆开工率微降，需求端承压。

三、风险因素

• 美国通胀超预期上升
• 美联储降息力度不足
• 国内铜需求恢复不及预期
• 电解铝产能意外减产
• 铝需求不及预期
• 锡矿产能投放超预期
• 锡需求不及预期
• 基本面数据变化冲击预期

四、行业评级
黄金、铜、铝、锡、锑维持"推荐"评级。主要依据：

• 黄金：降息周期持续，避险需求支撑
• 铜铝：中长期供需偏紧，短期震荡
• 锡：成本支撑与需求预期共振
• 锑：长周期供需紧张格局

五、重点推荐个股
黄金：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际
铜：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、藏格矿业
铝：神火股份、云铝股份、天山铝业
锑：湖南黄金、华锡有色
锡：锡业股份、华锡有色、兴业银锡

六、关键数据

1. 全球铜市：4月中国铜材出口量同比增66.7%，但铜精矿TC价格下跌
2. 铝市场：中国4月铝进口量同比下降38%，国内库存持续去化
3. 锡市场：缅甸佤邦全面复产，但国内冶炼厂开工率维持56.44%
4. 锑市场：国内现货价下跌9.0%，行业成交谨慎

七、投资逻辑
建议关注：1）黄金板块受益于降息周期和避险需求；2）铜铝板块中长期供需紧张支撑；3）锡价中枢高位震荡带来的盈利修复机会；4）锑行业长周期供需格局。同时需警惕美国通胀超预期、国内需求恢复不及预期等风险。