20230329-东吴证券-锂电回收行业跟踪周报_锂价_折扣系数持续下降_再生盈利渐企稳_13页_832kb

锂电回收行业跟踪周报总结

核心内容

本周锂电回收行业呈现以下主要趋势：

• 锂价与折扣系数下降：锂价持续下行，废电池折扣系数回落，推动行业盈利能力企稳提升。
• 行业盈利改善：通过测算模型，锂回收率每增加1%，平均单位废料毛利增加0.075万元/吨。
• 政策与市场动态：欧盟《电池法规》发布，设定废电池回收与再生材料使用目标，提升行业规范与标准。
• 企业动态：国轩高科、天奇股份、光华科技等企业积极布局电池回收市场，推动行业生态体系建设。
• 投资建议：重点推荐天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美；建议关注光华科技、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。

主要观点

• 商业模式本质为再制造：锂电回收业务收入与成本同步变动，利润相对稳定，具备持续成长性。
• 行业出清，龙头优势凸显：随着行业整合，龙头企业的盈利能力有望进一步提升。
• 政策驱动行业规范：欧盟新法规将推动电池回收行业向更高效、环保方向发展，提高再生材料使用比例。
• 市场前景广阔：锂电回收行业未来15年将持续高景气，是新能源产业发展的关键环节。

关键信息

金属价格跟踪（截至2023/3/24）

折扣系数跟踪（截至2023/3/24）

盈利模型分析

• 平均单位碳酸锂毛利：2.32万元/吨（上周：4.41万元/吨）
• 平均单位废料毛利：0.37万元/吨（上周：0.70万元/吨）
• 锂回收率每增加1%，平均单位废料毛利增加0.075万元/吨
• 行业盈利企稳：随着折扣系数回落，盈利水平逐步回升

行业动态

3.1 国轩高科

• 与日本爱迪生能源达成战略合作，开拓日本储能和回收市场。
• 合作目标：第一年1GWh，第二年起每年2GWh。
• 业务内容：提供电芯、模组和BMS，爱迪生能源负责市场服务。

3.2 天奇股份

• 与中国诚通生态签署战略合作协议，共建锂电池服务管理体系。
• 合资公司成立，加强产业资源共享，推动电池回收循环利用。

3.3 光华科技

• 设立全资孙公司广州三电科技，整合市场资源，加强电池梯级利用与回收体系建设。
• 业务范围：新能源汽车后市场服务，包括售后服务网络、技能培训、第三方服务等。

投资建议

重点推荐

• 天奇股份：57亿元市值，2023年预计归母净利润3.50亿元，PE 16.2倍
• 宁德时代：9,613亿元市值，2023年预计归母净利润464.17亿元，PE 20.7倍
• 比亚迪：7,162亿元市值，2023年预计归母净利润302.28亿元，PE 23.7倍
• 华友钴业：897亿元市值，2023年预计归母净利润80.82亿元，PE 11.1倍
• 中伟股份：474亿元市值，2023年预计归母净利润25.10亿元，PE 18.9倍
• 振华新材：183亿元市值，2023年预计归母净利润13.11亿元，PE 13.9倍
• 格林美：389亿元市值，2023年预计归母净利润31.82亿元，PE 12.2倍

建议关注

• 光华科技：78亿元市值，2023年预计归母净利润2.42亿元，PE 32.3倍
• 南都电源：203亿元市值，2023年预计归母净利润9.11亿元，PE 22.3倍
• 旺能环境：79亿元市值，2023年预计归母净利润9.55亿元，PE 8.2倍
• 赣锋锂业：1,362亿元市值，2023年预计归母净利润203.19亿元，PE 6.7倍
• 厦门钨业：294亿元市值，2023年预计归母净利润23.08亿元，PE 12.8倍

风险提示

1. 锂电池装机不及预期：新能源渗透率若低于预期，将影响电池回收行业发展。
2. 动力电池回收模式变化：政策调整可能影响废旧电池回收渠道，进而影响原料获取。
3. 金属价格下行：若钴、镍、锰、锂等金属价格单边下行，将影响项目盈利。
4. 行业竞争加剧：更多企业进入回收市场，可能造成盈利能力下降。