20210711-东吴证券-美亚光电-002690.SZ-2021年中报业绩预告点评_CBCT需求旺盛_半年度业绩实现快速增长_3页_598kb

2021年中报业绩预告点评总结

核心内容

2021年中报业绩预告显示，公司上半年实现归母净利润2.17亿元-2.81亿元，同比增长46.87%-90.93%，其中Q2归母净利润1.09亿元-1.74亿元，同比增长0.23%-59.85%，基本符合市场预期。公司业绩增长主要得益于国内疫情缓解、口腔业务复苏及CBCT需求旺盛，同时运营效率的提升对盈利水平产生了积极影响。

主要观点

1. CBCT需求强劲，带动业绩增长

• 2021年上半年，公司通过华南和北京口腔展获取CBCT订单1456台，远超去年春季的464台团购订单。
• 国内CBCT市场仍处于成长阶段，预计未来民营口腔诊所数量将超过20万家，CBCT渗透率仍有提升空间。

2. 出口拓展打开远期增长空间

• 公司CBCT产品已通过欧盟CE认证和澳大利亚TGA注册，首次出口至澳大利亚，标志着国产CBCT进入国际高端市场。
• 海外发达国家牙医密度和市场规模远高于国内，CBCT市场潜力巨大。

3. 公司产品线拓展，助力口腔数字化发展

• 2020年6月公司推出口扫新品并取得医疗器械注册证，丰富了产品线，助力口腔数字化布局。
• 口扫作为椅旁系统的重要组成部分，有助于公司提升在口腔影像领域的竞争力。

4. 财务预测与估值

• 2021-2023年净利润预测分别为6.5亿元、7.9亿元、9.4亿元。
• 当前股价对应动态PE分别为54倍、44倍、37倍，维持“买入”评级。
• 公司资产负债率持续下降，从2020年的19.7%降至2023年的12.9%，财务结构趋于稳健。

关键信息

营收与利润增长

• 2021年上半年营业收入同比增长23.2%，归母净利润同比增长48.4%。
• 2022年和2023年预计分别增长19.1%和18.7%，净利润增速分别为21.2%和18.9%。

财务指标

• 毛利率从51.8%提升至54.7%，销售净利率从29.3%提升至37.1%。
• ROE预计从19.1%提升至33.8%，显示公司盈利能力持续增强。
• P/E逐步下降，从79.53倍降至37.19倍，估值逐步走低。

风险提示

• 疫情反复可能影响CBCT出货量；
• 色选机海外出口波动；
• 口扫新品需求及口腔数字化发展不及预期。

相关研究

1. 《美亚光电（002690）：CBCT团购订单超预期，首次出口澳洲打开远期空间》2021-06-18
2. 《美亚光电（002690）：2021年一季报业绩预告点评：21Q1收入创同期新高，降费控本提升盈利水平》2021-04-27
3. 《美亚光电（002690）：2021年一季报业绩预告点评：2021Q1归母净利润大幅提升，超市场预期》2021-04-13

股价走势与市场数据

投资评级标准

财务预测表摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

总结

公司2021年中报业绩表现亮眼，CBCT业务成为主要增长动力，受益于国内口腔市场复苏及出口拓展。未来公司有望通过口腔数字化布局和国际化进程进一步提升市场份额与盈利能力，财务指标稳健，估值逐步下降，维持“买入”评级。