20221027-东吴证券-兴瑞科技-002937.SZ-2022年三季报点评_业绩持续高增_新能源车用嵌塑件加速放量_3页_448kb

报告摘要

兴瑞科技（002937）2022年三季报总结

核心内容概述

兴瑞科技在2022年前三季度实现了业绩的持续高增长，营收和净利润均显著提升，主要受益于新能源车用嵌塑件业务的快速发展及智能终端海外产能的扩张。公司未来发展前景良好，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

前三季度营收：12.7亿元，同比增长40%
前三季度归母净利润：1.4亿元，同比增长62%
Q3单季营收：5.1亿元，同比增长61%，环比增长28%
Q3单季归母净利润：0.66亿元，同比增长155%，环比增长53%
毛利率：前三季度为24.69%，Q3单季为26.21%，同比和环比均提升1.69个百分点

2. 新能源车用嵌塑件业务加速放量

技术突破：自2018年起与松下协同研发嵌塑工艺，掌握核心工艺，实现从零组件到模组的生产能力。
客户拓展：产品已进入宝马、日产、通用等车企的新能源车供应链。
国内市场：与C客户、汇川等企业深度合作。
产能建设：
- 慈溪新能源汽车零部件产业基地项目已于2022年7月开工，预计2024年上半年投产。
- 东莞工厂于2022年三季度正式投产，开始贡献营收。
未来潜力：随着新能源车嵌塑件渗透率的快速提升，公司有望持续受益，新能源汽车业务收入保持高速增长。

3. 智能终端业务稳健增长

产能扩张：在越南和印尼布局智能终端产能，利用区位优势降低成本并提升响应速度。
产品拓展：应用领域从智能机顶盒及网关拓展至智能安防、智能电视、智能穿戴等。
研发方向：向更高价值量结构模组发展，智能安防系列产品已实现量产。
产能爬坡：东南亚两地工厂正处于产能加速爬坡阶段，新产品陆续量产，业务实力将进一步增强。

关键信息

财务预测与估值

年度	营业总收入（百万元）	同比	归属母公司净利润（百万元）	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价&最新股本摊薄）
2021A	1,252	20%	113	-11%	0.38	69.95
2022E	1,705	36%	207	82%	0.69	38.33
2023E	2,375	39%	333	61%	1.12	23.83
2024E	3,200	35%	478	44%	1.60	16.59

PE估值：当前市值对应2022-2024年PE分别为38/24/17倍，估值逐步下降，显示市场对其未来业绩增长的预期。

财务指标（2021A-2024E）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	24.29	26.22	28.86	29.68
归母净利率(%)	9.06	12.13	14.01	14.94
ROIC(%)	10.93	17.81	24.79	27.31
ROE-摊薄(%)	10.71	17.09	21.56	23.65
资产负债率(%)	26.18	25.69	24.50	22.77

现金流表现

经营活动现金流：2022年预计为282百万元，持续改善。
投资活动现金流：2022年预计为-175百万元，主要用于产能扩建。
筹资活动现金流：2022年预计为-55百万元，主要用于偿债及维持运营。
现金净增加额：2022年预计为52百万元，整体流动性状况良好。

投资评级与风险提示

投资评级

公司评级：买入（维持）
行业评级：未提及，但公司所处行业具备增长潜力。

风险提示

下游需求不及预期
汇率波动风险
大宗商品价格波动风险

市场数据与股价走势

收盘价：26.63元
一年最低/最高价：10.60元 / 27.00元
市净率（P/B）：6.55倍（2022E）
流通A股市值：7,710.82百万元
总市值：7,931.83百万元
股价走势图：附图显示股价趋势

总结

兴瑞科技凭借新能源车用嵌塑件业务的快速发展和智能终端海外产能的扩张，2022年前三季度业绩持续高增，利润表现亮眼。公司技术实力强，客户资源丰富，产能建设有序推进，未来增长潜力较大。财务指标显示公司盈利能力逐步提升，估值逐步下降，具备长期投资价值。公司维持“买入”评级，但需关注下游需求、汇率及大宗商品价格波动等风险因素。

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