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报告摘要
兴瑞科技（002937.SZ）盈利能力持续改善，拟发可转债助力产能建设总结
核心内容概述
兴瑞科技（002937.SZ）在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，盈利能力持续改善。公司计划通过发行可转债筹集资金，用于新能源汽车零部件产能建设，以支持其在新能源汽车领域的快速发展。分析师维持“买入”投资评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力。
主要观点
- 业绩增长显著：2022年前三季度公司实现营收12.65亿元，同比增长40.41%；扣非归母净利润1.50亿元，同比增长83.95%。2022Q3单季度营收5.10亿元，环比增长27.31%；扣非归母净利润6929万元，环比增长45.37%。
- 盈利能力提升：2022Q3毛利率达26.21%，环比提升1.69个百分点，主要得益于原材料价格下行、产品结构优化和制造良率提高。
- 盈利能力预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.87亿元、2.91亿元和3.99亿元，对应EPS分别为0.63元、0.98元和1.34元，当前股价对应PE分别为41.1倍、26.5倍和19.3倍。
- 产能扩张计划：公司拟发行不超过4.71亿元可转债，用于慈溪新能源汽车零部件生产建设项目，项目主要产品为新能源汽车电池零组件。此外，东莞新工厂已于2022年6月投产，助力产能布局稳步扩张。
- 行业地位提升：公司深耕精密零部件制造领域20余年，具备全制程生产能力，产品逐步模块化，附加值提升，与松下、博世等海外客户及汇川、造车新势力等国内客户深化合作。
- 财务状况稳健：公司资产负债率长期保持较低水平，2022Q3仅为2.03%，具备较强的财务灵活性。
关键信息
财务数据摘要（单位：亿元）
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 10.40 | 12.52 | 17.41 | 24.11 | 31.86 |
| 归母净利润 | 1.27 | 1.13 | 1.87 | 2.91 | 3.99 |
| 毛利率 | 30.1% | 24.3% | 25.3% | 26.2% | 26.5% |
| 净利率 | 12.2% | 9.1% | 10.8% | 12.1% | 12.5% |
| ROE | 12.7% | 10.7% | 15.7% | 20.4% | 22.5% |
| EPS（摊薄） | 0.43 | 0.38 | 0.63 | 0.98 | 1.34 |
| P/E | 60.6 | 67.9 | 41.1 | 26.5 | 19.3 |
| P/B | 7.7 | 7.3 | 6.5 | 5.4 | 4.3 |
产能建设与市场拓展
- 公司拟通过发行可转债筹集资金用于慈溪新能源汽车零部件生产建设项目。
- 东莞新工厂已于2022年6月竣工并投产，为新能源汽车零部件生产提供支持。
- 公司正逐步从单一部件供应向定制化解决方案发展，产品附加值提升。
- 重点拓展新能源汽车电装及智能终端业务，客户包括松下、博世、汇川及造车新势力等。
财务指标趋势
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 1.7% | 20.3% | 39.1% | 38.5% | 32.2% |
| 归母净利润增长率 | -8.0% | -10.9% | 65.3% | 55.2% | 37.1% |
| 资产负债率 | 21.6% | 26.2% | 11.7% | 20.1% | 20.2% |
| 总资产周转率 | 0.9 | 0.9 | 1.3 | 1.5 | 1.6 |
| ROIC | 25.2% | 16.4% | 26.5% | 33.4% | 37.7% |
风险提示
- 客户认证不及预期
- 下游需求不及预期
- 行业竞争加剧
投资建议
分析师维持“买入”评级，认为公司盈利能力持续改善，新能源汽车业务迎来加速发展，未来增长可期。当前估值合理，PE逐步下降，反映市场对公司未来盈利的看好。公司具备较强的财务稳健性和增长潜力，是值得长期关注的投资标的。
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