20250428-国金证券-航宇科技-688239.SH-交付节奏影响短期业绩_新兴领域布局提速_4页_1002kb

航宇科技2025年一季报分析总结

航宇科技2025年第一季度实现营收422亿元，同比减少270%，环比增长75%；归母净利润为043亿元，同比减少232%，环比增长41%。短期业绩承压主要因部分国内客户交付节奏调整导致航空锻件收入下滑。尽管营收同比大幅下降，但环比增长显示业务复苏迹象。公司通过强化内部成本控制，毛利率达262%（同比-0.2pct，环比+20pct），净利率为102%（同比+0.5pct，环比-0.3pct），体现成本管理能力。期间费用率132%（同比+28pct，环比+35pct），其中研发费用率38%（同比+0.4pct，环比-0.9pct），研发投入力度保持稳定。

公司积极备货生产，25Q1末存货达949亿元，较24Q4末增长68%。固定资产852亿元，较24Q4末减少0.9%；在建工程215亿元，较24Q4末激增458%，显示长期发展投入。经营性净现金流3601万元，较24Q1增长8306万元，现金流改善明显。截至24年末，公司在手订单及长协预估合计4848亿元，订单充足为稳定发展提供基础。

市场布局方面，公司聚焦多元化与出海战略。国际市场在手订单和销售收入双增长，毛利率提升至25.89%（+3.14pct），规模效应逐步显现。国产大飞机配套领域，作为C919发动机Leap-1C环锻件核心供应商，承担钛合金大风扇机匣等关键部件生产，多个件号市场占有率全球领先。同时深度参与CJ1000/2000航空发动机配套研制，巩固行业地位。

新兴领域布局加速，涵盖燃气轮机、核电、氢能、海洋装备等。核电领域完成多家供应商准入认证，海洋装备已参与海底深潜器及深海空间站项目，为业务拓展奠定基础。公司通过扩展下游领域，实现多元化布局，外贸业务或成新增长点。

盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计分别为241亿元、309亿元、394亿元，同比增长率分别为279%、280%、277%。公司当前PE估值为25倍（2025E）、19倍（2026E）、15倍（2027E），维持“买入”评级。风险提示包括市场拓展竞争加剧及原材料价格波动等潜在影响。

分析师认为，公司通过优化成本控制、强化订单储备及新兴领域布局，有望稳定业绩并推动长期增长。当前估值较低，结合业务拓展及盈利潜力，“买入”评级具有合理性。需关注宏观经济波动及行业竞争对盈利能力的影响。