20240405-华创证券-聚焦大金融债系列之三_TLAC供给还是风险么__12页_1mb

TLAC监管与银行债券市场分析

报告摘要

• TLAC监管目标：五大国有银行需在2025年初达到TLAC风险加权比率16%的目标，时间紧迫。
• 五大行TLAC缺口动态测算：
  • 不考虑存款保险基金抵免：2024年五大行预计面临TLAC缺口190万亿元，仍需大量补充。
  • 考虑存款保险基金25%抵免：缺口显著缩小，预测五大行需通过发行约1878亿元TLAC非资本债券来达标。其中，中国银行、工商银行、建设银行已达标，农业银行与交通银行仍有缺口。
• 银行二永债市场分析：当前二级资本债票息价值因TLAC非资本债券发行即将凸显，建议投资者策略性配置高评级债，并谨慎考虑中小银行二永债的信用风险。

当前市场动态

• TLAC非资本债券发行：五大行已公布董事会决议，拟发行总额不超过4400亿元TLAC非资本债券，最早预计2024年二季度开始落地。
• 债市策略建议：
  • 高信用等级债券：拉长久期策略具备较高性价比。
  • 地区性中小银行债券：可对特定区域（如江浙、川渝、广东）AA级以上城农商行二永债进行适度评级下沉，但需控制久期风险。
• 市场流动性：信用债收益率处于历史低位，资产配置需谨慎平衡收益与流动性。

风险提示

• TLAC非资本债券供给或推高银行债市场波动。
• 中小银行资本补充不及预期，可能对信用风险造成冲击。

投资主题亮点

• 动态测算2024年五大行TLAC缺口
• 市场时机下银行二永债策略配置建议
• TLAC监管达标压力与债市影响关系

未来展望

TLAC监管体系的推进将直接影响银行债发行节奏与结构，而高收益资产稀缺背景下，银行债仍为重要资产配置选择，短期需关注监管政策落地细节及市场资金面变化。