20240505-浙商证券-金融债分析手册系列之三_TLAC非资本债VS二永债全面对比_9页_526kb

TLAC非资本债与二永债全面对比分析总结

TLAC非资本债作为一种新兴债券品种，即将伴随五大行TLAC监管达标需求而发行。其条款与银行二级资本债相似，但次级属性较弱，期限更灵活，可参考AAA-级银行二级资本债的收益率作为锚定基准。条例规定发行期限不少于1年，并附有条件赎回权和减记/转股条款。

五大行政策驱动是核心动机。由于我国五大行在2023年全球系统重要性银行（G-SIBs）名单中TLAC比率尚未达标，需在2025-2028年提升至16-18%，导致资本补充压力。为此，工、农、中、建、交银行计划累计发行不超过4400亿元TLAC非资本债，发行期要求2年内完成，旨在满足监管要求。

条款对比显示，TLAC非资本债期限较二级资本债更短（多数1年以上），清偿顺序优于二永债，但次级属性仍存在。它仅能补充TLAC，不能增强资本；而二永债则两者兼备。定价方面，TLAC非资本债利差略低于AAA-级银行二级资本债，但仍接近其收益率水平，预计100-500亿级发行规模将推高相关债券市场。

TLAC缺口巨大，TLAC风险加权比率缺口合计约21万亿元，需通过二永债和TLAC非资本债补足。假设4400亿元TLAC非资本债全额发行，五大行需额外二永债净融资约143万亿元，这将显著增加市场供给。

总体来看，TLAC非资本债发行可能稳定债券市场，但存在数据可靠性和政策变动的不确定性风险。

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