大金融债系列报告之三：二永债供给怎么看？+-240724-中邮证券-16页_386kb

证券研究报告：固定收益报告（二永债市场展望）

摘要

本文分析了2024年第二季度中国永续债与二级资本债（简称“二永债”）的市场情况。上半年二永债发行规模同比增长显著，达到44.425万亿元，原因是资产荒持续导致债券收益率下行，以及下半年潜在赎回压力促使银行提前发债置换。预计2024年下半年二永债总缺口约为12.6万亿元，其中四大行因满足TLAC要求净缺口约0.55万亿元。

核心内容

一、二永债供给增加

驱动因素：

• 资产荒背景下债券利率持续降低，银行为压低融资成本而增加发行；
• 下半年需偿还大量永续债和二级资本债，提前置换债务压力。

二、二永债缺口测算

1. 总量缺口： 商业银行整体二永债发行缺口约为12.6万亿元。
2. 四大行缺口： 通过TLAC达标要求计算，四大行需净融资5.5万亿元。

三、批文额度使用

• 共有25万亿元资本工具批文额度尚未启用；
• 分类型看，二级资本债剩余额度0.012万亿元，永续债剩余约0.166万亿元。

四、收益率情况

• 当前二永债收益率普遍在25%以下；
• 国有大行和股份制银行收益率主要集中在22%以下；
• 城商行和农商行有较多收益率超过25%的二永债，但期限相对较长。

五、区域差异

• 浙江省存量二永债尤其显著，部分地区二级资本债存量超过200亿元。

六、风险提示

• 政策收紧超出预期；
• 二永债需求不及预期，发行进度可能落后于计划。

结语

证券研究报告显示，2024年下半年二永债仍处于紧张状态，缺口达12.6万亿元。建议投资者关注二级市场供需变化与利率趋势，决策时需严格审查相关规定及免责声明。