20171018-招商证券-四方冷链-603339.SH-单季增长再超预期_上调盈利预测_6页_484kb

四方冷链（603339.SH）总结

核心内容概述

四方冷链（603339.SH）是一家专注于特种集装箱和冷冻设备制造的企业，2017年前三季度业绩表现超预期，公司业务增长迅速，盈利预测上调。当前股价为27.13元，公司主要股东为黄杰，持股比例为39.74%。公司具备较强的行业竞争力，未来发展前景良好。

主要观点

• 业绩增长超预期：2017年前三季度收入达6.9亿元，同比增长47.23%；归母净利润1.16亿元，同比增长41.51%。第三季度单季营收和净利润分别同比增长49%和45.7%，显示公司增长势头强劲。
• 业务结构：公司业务分为特种集装箱和冷冻设备两大块，其中特种集装箱占总收入60%以上，冷冻设备占30%左右。特种集装箱市场占有率较高，且非标准化产品比例高于中集集团，具有竞争优势。
• 行业回暖：受益于全球经济复苏和国内消费升级，公司业绩持续增长。特别是冷冻设备业务，因新客户拓展和行业需求增加，订单量已与去年全年持平。
• 产能扩张：公司IPO募投项目积极推进，罐式集装箱和冷链装备扩产项目由改造转为新建厂房，预计达产后可提升产能，缓解当前排产紧张问题。
• 产业链延伸：公司拟投资3亿元设立四方节能，专注于新型建筑节能板材、绝热隔音材料及冷库工程相关配套产品，以优化产品结构，延伸产业链，提升综合竞争力。
• 盈利预测上调：公司2017年净利预计为1.75亿元，2018年预计为2.3亿元，对应PE分别为32倍和24.3倍，继续推荐。
• 风险提示：全球经济复苏低于预期和原材料持续上涨可能对公司业绩造成影响。

关键信息

基础数据

• 上证综指：3382
• 总股本：21025万股
• 已上市流通股：5680万股
• 总市值：57亿元
• 流通市值：15亿元
• 每股净资产（MRQ）：6.7元
• ROE（TTM）：11.3%
• 资产负债率：22.6%

财务预测（单位：亿元）

营收与利润增长

• 营业收入：2017年前三季度同比增长47.23%，其中Q3增长49%。
• 归母净利润：同比增长41.51%，Q3增长45.7%。
• 毛利率：保持在较高水平，2017年Q3达到34.6%。
• 净利率：2017年Q3为18.7%，整体表现稳定。

产能与市场情况

• 特种集装箱：占公司总收入60%以上，市场占有率12%，全球排名第三。
• 冷冻设备：占公司总收入30%左右，2016年市场占有率约15%，预计未来市场空间超过百亿。
• 当前排产紧张，罐体生产周期为2个月，已排产至明年一季度，冷冻设备交货周期也已延长至明年三月。

投资与战略

• 募投项目：罐式集装箱和冷链装备扩产项目达产后将显著提升产能。
• 成立四方节能：投资3亿元，布局新型节能材料，符合国家环保政策，有助于提升综合竞争力。

估值与投资评级

• PE（TTM）：当前PE为24.3倍，处于合理区间。
• PB：当前PB为3.9倍，呈下降趋势，反映市场对其估值的调整。
• 投资评级：审慎推荐，公司股价表现预期将优于沪深300指数，未来成长性良好。

风险提示

• 全球经济复苏低于预期：可能影响公司国际业务。
• 原材料价格上涨：可能增加成本压力，影响利润率。

分析师信息

• 刘荣：招商证券机械行业首席分析师，连续多年获得《新财富》和水晶球最佳分析师称号。
• 吴丹：研究助理，北京大学西方经济学硕士。

投资评级定义