20171023-联讯证券-四方冷链-603339.SH-罐式集装箱迎来景气周期_募投产能释放助力业绩增长_6页_812kb

四方冷链（603339.SH）研究报告总结

核心内容

本报告为联讯证券研究院对四方冷链（603339.SH）的首次评级，发布于2017年10月23日。报告指出，四方冷链当前股价为30.97元，目标价为33元，首次给予“增持”评级，预计未来三年公司盈利将持续增长，且具备较强的市场拓展能力。

主要观点

业绩表现

• 2017年三季报显示，公司营业收入达6.93亿元，同比增长47.23%；净利润为1.16亿元，同比增长41.51%。
• 第三季度单季度营收2.53亿元，同比增长47.23%；净利润4722万元，同比增长46.23%。
• 2017年前三季度整体表现优于市场预期，且三季度净利润增长略超预期。

行业背景

• 全球贸易回暖带动集装箱需求上升，BDI和CCFI指数均有显著增长。
• 公司在罐式集装箱领域市占率12%，排名第三，仅次于中集集团和胜狮。
• 公司订单饱满，排产紧张，预收账款同比增长46.4%，表明市场需求旺盛。

业务增长驱动

• 冷链行业整体回暖，叠加消费升级带来的新需求（如休闲食品、烘焙类行业等）。
• 公司在传统速冻设备业务基础上，拓展新产品（如醒发设备）和新客户，推动业绩增长。
• 传统速冻设备业务增长稳健，2017年上半年速冻设备营收增长29.4%，三季度继续超预期。

募投项目进展

• 公司IPO募投项目正在推进，预计2018年中完成罐式集装箱和冷链装备扩产项目。
• 项目达产后，预计可新增速冻设备产能220台、冷藏集装箱2200台、罐式集装箱7300台，显著提升产能。

盈利预测与估值

• 预计2017—2019年公司归母净利润分别为1.77亿元、2.29亿元和2.83亿元，EPS分别为0.84元、1.09元和1.35元。
• 对应P/E分别为32.31X、24.96X和20.17X，目标价33元，对应2018年约30倍PE。

关键信息

财务预测

财务比率

风险提示

• 募投项目产能释放不如预期。
• 行业竞争加剧。
• 毛利率下滑风险。

投资建议

• 首次覆盖四方冷链，给予“增持”评级。
• 目标价为33元，对应2018年约30倍PE。
• 公司具备较强的市场拓展能力，有望在冷链设备领域持续发力。

其他信息

• 报告由分析师王凤华撰写，执业编号：S0300516060001。
• 研究助理刘智，联系方式：021-51782232；liuzhi_bf@lxsec.com。
• 报告来源：联讯证券研究院。
• 投资评级说明：股票投资评级分为“买入”、“增持”、“持有”、“减持”，行业投资评级分为“增持”、“中性”、“减持”。

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• 王凤华具备证券投资咨询执业资格，报告内容基于其职业理解，力求独立、客观和公正。
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