2023-03-28-中债登公司-上交所ABS挂牌新规简析之ABS交易结构与现金流测算_8页_884kb

上交所ABS挂牌新规（《指引2号》）简析总结

1. 核心原则与要求

• 破产隔离强化：新规强调真实出售与风险隔离，要求律师明确分析基础资产是否能与原始权益人有效隔离，并防范混同风险。
• 期限与规模匹配：证券存续期需与基础资产期限匹配，特别强调了滚动发行和循环购买结构下的期限管理。
• 现金流隔离与归还路径：要求清晰的回款路径、减少资金归集路径、提高划付频率，并强化原始权益人和管理人的共管责任。

2. 交易结构与风险机制

• 现金流支付与分配机制：明确分配顺序，完善信用触发机制，涵盖证券信用下调、参与方信用恶化等多场景，保障优先级证券偿付。
• 循环购买机制：强调入池标准、资金划转机制和信息化系统的有效性，防范合格资产不足风险。
• 信用增级要求：明确信用增级措施的启动条件和效果分析，包括内部增信（超额抵押）和外部增信（担保）。

3. 现金流测算与压力测试

• 预测要求：对基础资产现金流预测提出更严格的合理性要求，强调审慎原则，规范逾期率、违约率等指标计算口径。
• 压力测试：要求评估多种风险因素下的现金流覆盖能力，包括违约率、回收率等指标变动。

4. 其他规定

• 合格投资限制：再投资限于固定收益类产品，规避权益类风险。
• 不动产抵押贷款与未来经营收入类资产：新增特定资产类型的现金流测算要求，强调审慎评估。

5. 实操意义

• 中介机构角度：需关注交易结构完整性，强化现金流管理与风险披露。
• 发债企业角度：合规设置基础资产、加强风险隔离，提升ABS产品的市场化与透明化水平。