20161031-国开证券-固收双周报_债券市场波动加大_14页_1mb

债券市场波动加大总结

核心内容

本报告为2016年10月31日发布的固定收益双周报，分析了债券市场近期的走势、发行情况以及投资策略。报告指出，债券市场在经济下行压力下呈现慢牛趋势，但近期波动加大，资金面紧张，收益率承压。同时，可转债市场表现相对稳定，部分个券存在上涨机会。

主要观点

一级市场回顾

• 新债发行：10月25日国开金融债中标收益率基本符合预期，发行规模和期限多样，具体包括“16国开15(增发)”、“16国开06(增29)”、“16国开13(增7)”、“16国开05(增32)”。
• 发行规模：发行期限分别为3年、5年、10年、20年，发行规模分别为45亿、50亿、50亿、50亿，较前期有增有减。
• 投标情况：投标家数和中标家数均有所变化，认购倍数普遍较高，显示市场对国开债的需求仍较为旺盛。
• 国库现金招标：10月24日国库现金招标利率为2.95%，较前期上浮40BP，对国债期货等市场形成冲击。

二级市场走势

• 整体表现：本期债市普跌，短久期信用品种跌幅较大。
• 资金面紧张：银行间债市资金供给在跨季后依旧紧张，7天质押式回购利率上行约57.8BP，较为罕见。
• 利率品种：收益率整体下行，短端品种上行幅度较大，如1年期国开债收益率上行超15.1BP。
• 信用品种：各等级信用债收益率均上行，短久期品种领跌。

可转债市场情况

• 转债指数：截至10月28日，转债指数报收275.31点，本期上涨0.87%，较上期回升0.68个百分点。
• 个券表现：涨幅前三为顺昌转债（25%）、江南转债（15.7%）、洪涛转债（11.3%）；跌幅前三为蓝标转债（-16%）、辉丰转债（-9%）、恒信转债（-6.4%）。
• 正股表现：正股窄幅震荡，存量低波动行情，转债市场存在操作空间。

关键信息

发行统计

• 10月债券发行：共发行约22063亿元，环比减少28%，同比减少6%。
• 信用债发行：10月信用债发行规模约5135亿元，环比减少30%，同比减少23%。
• 公司债发行：10月共发行182只，规模1582亿元，环比减少46%，同比增加6%。
• 企业债发行：10月共发行33只，规模417亿元，环比减少22%，同比增加77%。

策略建议

• 债市趋势：债牛基础仍在，但更可能为慢牛。配置盘支撑仍在，收益率上行空间有限。
• 操作建议：可适机参与牛平行情，市场若出现超调可能是较佳介入机会。
• 理财因素：需密切关注理财收益率等因素的趋势形成及变化。
• 可转债策略：建议关注江南转债等业绩和弹性较佳的个券，短期转债供给节奏减缓，股性估值受压制局面可能有所改善。

风险提示

• 基本面回暖：可能提升风险偏好，影响债市走势。
• 通胀压力：制约货币政策宽松空间。
• 美联储加息预期：对国内资金面造成压力。
• 市场供需变化：可能引发债券市场重大波动。

图表与数据

• 图1-图10：展示国债、国开债、企业债、公司债、中期票据、短融等品种的中标利率、收益率变动、信用利差等数据。
• 图11-图20：提供近2年高等级和低等级中短期票据的收益率及信用利差走势。
• 图21-图23：展示转债价格与溢价率、转债价格与正股价格变动、转债市场股性与债性表现。

分析师简介

• 姓名：水兵
• 职位：固定收益分析师
• 学历：武汉大学金融学博士
• 经历：2012年加入国开证券研究部，曾任职多所高校金融系，讲授金融工程、行为金融等课程。
• 资质：具有证券投资咨询和注册分析师资格。

投资评级标准

债券市场评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

可转债市场评级

• 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
• 推荐：未来六个月内涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：未来六个月内涨幅介于-10%~10%之间；
• 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。
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