20170312-东兴证券-债券市场周报_动荡的季末市场难安_36页_2mb

债券市场周报总结（2017.03.06-2017.03.12）

核心内容概述

本周债券市场在多重利空因素影响下，收益率整体上移。国内经济数据表现分化，CPI回落而PPI创八年新高，显示实体经济持续复苏，但居民和企业融资需求结构有所变化。货币政策保持稳健中性，央行通过OMO和MLF操作持续净回笼资金，导致市场流动性趋紧。同时，美国一季度加息预期增强，进一步对债市造成压力。监管政策趋严，一行三会就资管问题达成初步一致，推动债市波动。

主要观点

• 货币政策：央行连续12个交易日净回笼，MLF续作但期限拉长，整体流动性偏紧。周小川强调货币政策保持稳健中性，不紧不松，但市场预期未来利率仍有上行空间。
• 经济数据：2月M2增速降至11.1%，为2015年7月以来最低，新增信贷和社融虽低于预期，但实体融资仍保持高位。CPI同比大幅回落，PPI则创2008年以来新高，显示通胀结构分化。
• 市场走势：利率债收益率上行，信用债市场全面上行，短久期品种涨幅较大。国债期货持续下跌，市场情绪偏弱。
• 信用风险：信用债市场风险事件增多，中城建因债券违约评级下调，部分行业如房地产、过剩产能仍面临融资压力。
• 政策动向：一行三会初步达成资管监管共识，推动统一监管，防范金融风险。财政部强调政府仍有举债空间，通过“开前门”和“堵后门”控制地方债务风险。

关键信息

1. 国内经济数据

• M2：2月M2同比增11.1%，低于预期，新增信贷环比“腰斩”，显示流动性收紧。
• CPI：2月CPI同比上涨0.8%，创两年新低，主要受食品价格下降影响。
• PPI：2月PPI同比上涨7.8%，创2008年以来最高，显示工业持续改善。
• 贸易数据：2月贸易逆差603.6亿元，为三年来首次，进口增速明显高于出口。
• 外储：外汇储备结束连续7个月下滑，重新站上3万亿关口，但未来负增长压力仍存。

2. 国外经济与政策

• 美国非农就业：新增23.5万，高于预期，为加息提供支撑。
• 美国经济数据：ADP就业数据创2015年12月以来最大增幅，显示劳动力市场强劲。
• 欧洲央行：维持三大利率和资产购买规模不变，但可能在9月调整QE政策。
• 英国预算：2017年GDP增速预期上调至2%，但未来赤字预期下降。
• 日本经济：第四季度实际GDP年化环比修正值1.2%，低于预期；贸易逆差扩大。

3. 债券市场表现

• 利率债：10年期国债收益率收于3.4156%，信用债收益率全面上行，短久期品种涨幅更大。
• 国债期货：TF1706合约跌0.33%，T1706合约跌0.37%，市场情绪偏弱。
• 可转债：两会期间转债整体下跌，仅广汽和三一上涨，证监会批准光大银行和骆驼股份可转债发行方案。
• 发行情况：本周发行各类债券7994.38亿元，下周预计发行1907.67亿元，以利率债为主。

4. 资金利率与货币政策

• MLF操作：央行3月7日续作1940亿MLF，期限结构拉长，公开市场净回笼规模达6950亿，创历史新高。
• Shibor利率：各期限利率弱幅上涨，显示市场流动性偏紧。
• 银质押利率：短端利率上行，长端利率下行，显示市场资金面趋紧。

5. 投资策略建议

• 利率债：短期不建议抄底，波段性交易机会尚未显现。
• 信用债：跟随利率债调整，需警惕信用风险事件增多，尤其是房地产和过剩产能行业。
• 货币政策：预计未来仍将偏紧，需关注监管和美元加息对债市的影响。

结论

当前债市在货币政策收紧、监管趋严及美元加息预期的多重利空下，收益率整体上移，市场情绪偏弱。实体融资需求强劲，但房地产和过剩产能行业仍面临挑战。投资者应谨慎应对，关注市场波动及政策变化，合理配置资产，控制风险。