20161031-东兴证券-债券市场周报_货币政策和资金双重扰动_28页_1mb

货币政策和资金双重扰动总结

核心内容

2016年10月24日至30日，中国债券市场受到资金面紧张与MPA新规传闻的双重扰动。市场利率和IRS持续走高，Shibor隔夜利率连续11日上涨，国债期货大幅下跌。25日到期的MLF未获续做，26日MPA考核纳入表外理财的传闻引发市场恐慌，但随后央行澄清仅进行模拟测试，市场情绪有所修复。整体来看，货币政策保持稳健略偏紧，重点在于抑制资产泡沫、防范金融风险和降杠杆。

主要观点

• 货币政策稳健略偏紧：2016年10月28日的政治局会议明确强调稳健货币政策，同时注重抑制资产泡沫和防范金融风险，未来政策方向将延续这一思路。
• MPA新规影响：尽管表外理财尚未正式纳入广义信贷范围，但央行的模拟测试和数据收集工作表明未来有纳入的可能，这将对债市产生深远影响。
• 流动性趋紧：资金面持续紧张，导致市场利率和IRS上涨，市场情绪受到抑制，但尾盘资金面有所宽松，市场出现反弹。

关键信息

一级市场

• 发行量小幅回升：本周共发行各类债券8230.86亿元，较前一周增加668.7亿元。下周拟发行2284.2亿元。
• 债券类型分布：国债917亿元，地方政府债1477亿元，同业存单2509亿元，政策性银行债745亿元，商业银行债241亿元，商业银行次级债356亿元，证券公司债130亿元，其他金融机构债30亿元，企业债122亿元，公司债353亿元，中票320亿元，一般短融122亿元，超短融510亿元，定向工具18亿元，政府支持机构债200亿元，资产支持证券160亿元。

二级市场

• 利率债大幅调整：10年期国债收益率上行至2.70%附近，信用债市场收益率普遍上行，其中1年期上行2.9bp，3年期上行3.7bp，5年期上行3.6bp，7年期上行7.4bp，10年期上行5.8bp。
• 金融债走势：国开债收益率大幅上行，非国开债短端收益率上行幅度更大，中长端弱于国开债上行幅度。
• 国债期货表现：5年期主力合约TF1612报101.885元，周跌0.23%；10年期主力合约T1612报101.56元，周跌0.37%。

可转债市场

• 可交换债规模扩大：本周可交换债发行规模创年内新高，上证转债上涨0.19%，中证、深证转债均涨0.2%。
• 个券表现：白云转债涨幅最大（1.59%），国贸转债跌幅最大（1.38%）。
• 部分转债停牌：电气、汽模、广汽转债继续停牌。

资金利率

• 资金面紧张：Shibor隔夜利率连续第11日上涨，达到2.254%；交易所回购利率全面上涨，隔夜质押回购利率达2.411%。
• 央行操作：本周央行累计净投放5950亿元，下周将净回笼7000亿元。

市场回顾

• 房地产和过剩产能公司债收紧：上交所发布新规，限制房地产企业债券用于购置土地，限制产能过剩行业债券发行。
• 分类监管：房地产企业需符合“基础范围+综合指标评价”标准，产能过剩行业需符合“产业政策+综合指标评价”标准。
• 信用债风险偏好上升：信用债收益率大幅上行，需警惕低等级信用债在回调时的风险。

国内政策

• 财政部公布30年期国债收益率：首次公布30年期国债收益率，标志着国债收益率曲线建设取得进展。
• 公司债新政：上交所对公司债发行进行分类监管，限制房地产和过剩产能行业发债。

国外数据与政策

• 美国经济数据向好：三季度实际GDP年化季环比初值2.9%，制造业PMI创一年新高。
• 欧元区经济景气指数超预期：制造业和服务业PMI均创两年半以来新高。
• 日本经济稳定：核心CPI同比降0.5%，失业率降至1995年以来最低水平。
• 日本金融体系保持平衡：负利率政策对银行业盈利影响较大，需关注风险。

投资策略

• 利率债：长端利率债突破8月低位，但收益率下行空间有限，需警惕回调风险。
• 信用债：信用风险偏好上升，但收益率下行需防范回调时的低等级暴露风险。
• 关注货币政策：11月需密切关注经济数据和政策变化，以判断债市走势。

本周大事记

• 央行澄清MPA新规：表外理财尚未正式纳入广义信贷范围，仅进行模拟测试。
• 银联停止内地客户在港刷卡缴保费：银联国际澄清未停止境外保险类商户的支付服务。
• 财政部公布30年期国债收益率：首次公布，有助于完善国债收益率曲线。
• 上交所公司债新政：房地产、钢铁、煤炭企业发债收紧，限制资金用途。

图表目录

• 图1：银质押利率变动
• 图2：Shibor利率变动
• 图3：各类债券发行情况
• 图4：国债收益率中长端收益率大幅上行
• 图5：国开金融债短端收益率大幅上行
• 图6：非国开金融债短端大幅上行
• 图7：地方债收益率交错小幅上行
• 图8：中短票收益率大幅上扬
• 图9：美国债收益率受经济数据向好而上

表格目录

• 表1：10月31日-11月6日新发行债券
• 表2：主要信用债收益率变动表
• 表3：本周共有3家（5只）信用债主体评级调高
• 表4：本周共有1家（3只）信用债主体评级调低
• 表5：本周5只信用债债项评级调高
• 表6：本周0只信用债债项评级调低
• 表7：主要国债期货品种周交易情况