20220407-东方财富证券-心动公司-02400.HK-2021年报点评_短期业绩承压_关注新游上线表现_4页_397kb
报告摘要
文档总结
核心内容概述
本文档是一份由东方财富证券研究所发布的投资研究报告，针对某游戏公司2021年业绩表现及2022-2024年盈利预测进行分析，重点分析了公司面临的挑战、新游出海进展、平台升级成效以及未来成长潜力。
主要观点
1. 业绩承压
- 2021年公司实现营收27.03亿元，同比减少5.1%。
- 净亏损9.17亿元，同比大幅扩大。
- 归母净亏损8.64亿元，同比扩大。
- 毛利率下降，主要由于游戏收入确认方式变化及新业务未商业化。
2. 新游出海表现亮眼
- 公司新游储备充足，包括《铃兰之剑》、《心动小镇》等。
- 《FlashParty》在日本iOS免费榜持续霸榜，表现优秀。
- 《火炬之光：无限》在北美开启封闭测试，获得好评。
- 新游上线受版号政策影响，但海外表现验证了研发能力。
3. TapTap平台升级
- 信息服务业务营收增长34.3%，用户规模扩大。
- 中国版MAU达3157万，同比增长22.8%。
- 海外版MAU达1224万，同比增长154.4%。
- 平台推出TDS、TapPlay等功能，提升社区化和分发效率。
- 游戏下载次数达5.79亿次，同比增长42.1%。
4. 研发投入持续增加
- 研发费用率高达46.0%，研发人员从1355人增至1635人。
- 研发投入主要用于游戏研发能力和TapTap用户体验优化。
5. 盈利预测与投资建议
- 预计2022-2024年营业收入分别为37.6/47.9/57.7亿元，年均增速27.4%。
- 归母净利润预计从-863.81亿元增长至167.46亿元，2024年实现扭亏为盈。
- EPS预测为-0.97/-0.01/0.36元，对应PE分别为-22.40/1472.26/60.42倍。
- 投资建议为“增持”，维持公司未来增长潜力。
关键信息
业绩数据
| 项目 | 2021年 | 2022年预测 | 2023年预测 | 2024年预测 |
|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 27.03 | 37.6 | 47.9 | 57.7 |
| 净利润（亿元） | -9.17 | -3.64 | 1.15 | 2.99 |
| 归母净利润（亿元） | -8.64 | -4.52 | 6.87 | 167.46 |
| EPS（元） | -1.86 | -0.97 | 0.01 | 0.36 |
| P/E | -11.71 | -22.40 | 1472.26 | 60.42 |
财务比率
| 指标 | 2021年 | 2022年预测 | 2023年预测 | 2024年预测 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 45.4% | 50.3% | 54.94% | 55.1% |
| 净利率 | -33.93% | -9.69% | 2.39% | 5.19% |
| ROE | -38.50% | -18.05% | 5.37% | 12.31% |
| ROIC | 117.25% | 39.12% | -10.44% | -23.83% |
| P/S | 3.74 | 2.69 | 2.11 | 1.75 |
| EV/EBITDA | -15.67 | -40.79 | 54.94 | 30.00 |
用户数据
| 项目 | 2021年 | 2022年预测 | 2023年预测 | 2024年预测 |
|---|---|---|---|---|
| 中国版MAU（万） | 3157 | - | - | - |
| 海外版MAU（万） | 1224 | - | - | - |
| 游戏下载次数（亿次） | 5.79 | - | - | - |
风险提示
- 政策监管风险：版号政策限制新游上线，可能影响短期收入。
- 产品上线不及预期：新游上线进度或市场表现可能低于预期。
- 平台发展不及预期：TapTap海外版商业化进展可能不达预期。
投资建议评级标准
| 评级 | A股市场 | 香港市场 | 美国市场 |
|---|---|---|---|
| 买入 | 相对沪深300指数涨幅15%以上 | 相对恒生指数涨幅15%以上 | 相对标普500指数涨幅15%以上 |
| 增持 | 相对沪深300指数涨幅介于5%～15% | 相对恒生指数涨幅介于5%～15% | 相对标普500指数涨幅介于5%～15% |
| 中性 | 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% | 相对恒生指数涨幅介于-5%～5% | 相对标普500指数涨幅介于-5%～5% |
| 减持 | 相对沪深300指数跌幅介于-15%～-5% | 相对恒生指数跌幅介于-15%～-5% | 相对标普500指数跌幅介于-15%～-5% |
| 卖出 | 相对沪深300指数跌幅15%以上 | 相对恒生指数跌幅15%以上 | 相对标普500指数跌幅15%以上 |
结论
尽管公司2021年业绩承压，但新游出海表现良好，TapTap平台用户增长显著，研发能力得到验证。未来随着新游逐步上线及平台商业化推进，公司有望实现业绩回暖。东方财富证券维持“增持”评级，认为公司具备长期成长价值。
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