20220331-东吴证券-心动公司-02400.HK-2021年业绩报点评_业绩短期承压_TapTap优化效果显著_3页_811kb

心动公司 (02400.HK) 2021年业绩报总结

核心内容

心动公司（02400.HK）于2021年实现营业收入27.03亿元，同比下滑5.07%；净亏损9.17亿元，归母净利润-8.64亿元，业绩短期承压。尽管如此，公司仍持续推进TapTap平台优化与自研游戏的海外布局，为未来增长奠定基础。分析师维持“买入”评级，认为TapTap作为国内稀缺优质社区资产，具有较大发展潜力。

主要观点

游戏业务表现

• 2021年游戏收入：20.11亿元，同比下滑13.77%，主要受版号停发影响，新游上线延迟，老游处于成熟期。
• 毛利率变化：36.16%（同比-9.70pct），主要由于总额法确认的游戏收入占比提升。
• 付费游戏增长：2.04亿元，同比上涨41.97%，显示付费模式潜力。
• 网络游戏下滑：17.84亿元，同比下滑16.96%，MAU为1669.2万（同比-33.7%）。
• 2022年展望：新游将优先上线海外市场，包括《火炬之光：无限》《FlashParty》《T3》《铃兰之剑》，预计带来收入增长。

TapTap平台优化

• 信息服务业务收入：6.92亿元，同比上涨34.28%，但毛利率下降至72.10%（同比-13.43pct），主要因国际版、TDS等尚未商业化项目投入。
• 平台表现：TapTap中国版MAU达3157万（同比+22.84%），下载次数5.79亿次（同比+42.15%），ARPU达21.93元（同比+9.32%）。
• 国际版增长：TapTap国际版MAU达1224万（同比+154.35%），用户规模持续扩大。
• 优化措施：平台持续迭代，开放TDS服务、推出沙盒模式、加强社区内容建设、优化分发及广告系统，提升用户粘性与商业化能力。

财务与运营指标

• 毛利率：45.36%（同比-8.44pct），销售费用率28.86%（同比+6.62pct），管理费用率8.70%（同比+2.38pct），研发费用率45.95%（同比+22.86pct）。
• 研发投入：截至2021年底，研发人员达1635人，显示公司对研发的重视。
• 盈利预测：2022-2024年EPS分别为-1.02/0.06/1.11元，预计2022年研发费用将有所改善，带动业绩回升。
• 财务健康：公司资产负债率52.77%，流动资产与非流动资产结构稳定，但现金流仍需关注。

关键信息

财务预测

财务指标

风险提示

• 平台发展不及预期
• 新游上线不及预期
• 行业监管趋严

投资评级

公司投资评级：买入
行业投资评级：中性

市场数据

总结

心动公司2021年业绩短期承压，但通过加大研发投入和优化TapTap平台，为长期增长提供了支撑。2022年海外新游上线和TapTap国际版拓展有望带动收入回升，平台用户规模与商业化能力持续提升。尽管面临版号政策影响和行业监管风险，公司仍具备较强的市场潜力与投资价值，分析师维持“买入”评级。