20250312-中航证券-国防军工_民机产业月报_国产民机产能提速在即_出海_获得新进展_23页_5mb

国防军工行业民机产业月报总结

核心内容概述

本报告聚焦于国产大飞机C919的产能提升与海外市场拓展进展，以及波音、空客在2024年的经营情况。内容涵盖国内产业动态、国际市场竞争格局、资本市场表现及潜在风险提示，旨在为投资者提供全面的行业洞察。

主要观点

国内C919产能提速与市场拓展

• 产能提升：2025年C919产能预计达到50架，出厂量预计为30架，交付量将大幅超越2024年。
• 区域推进机制：中国商飞联合地方政府，召开多个区域动员会，推动产业集群发展，提升区域配套能力。
• 产业链协同：通过“主-供”模式，整合航空产业链上下游资源，实现C919的规模化与系列化。
• 市场拓展：C919已在国内实现商业化运营，正积极拓展海外市场，特别是东南亚和欧洲地区。

海外认证进展

• EASA技术认可：C919已通过EASA的首次符合性试飞，技术认可流程正在稳步推进，EASA的VTC认证已提上日程。
• 适航认证机制：EASA对C919的适航认证需通过技术认可流程，以确保符合欧洲适航法规要求。

关键信息

国内产业情况

• 2024年交付量：截至2024年底，C919累计交付16架，分别交付给东航、国航、南航。
• 国内订单：2024年，C919订单数量已远超千架，三大航司合计订购300架。
• 上海产能建设：上海共有6个在建/新开工的C919相关项目，包括产业基地、总装制造中心、复合材料研发制造基地等。
• 上海产业优势：形成多个民用航空产业特色园区，吸引大量航空企业集聚。

国际市场预测

• 全球市场增长：波音、空客及中国商飞均预测中国将在未来20年接收最多客机，成为全球最大的航空市场。
• 亚太与欧亚市场：亚太（不含中国）和欧洲&独联体（欧亚地区）将成为国产大飞机的主要潜在海外市场。
• 出口进展：C919在东南亚已有成功出口经验，未来在欧洲市场也将受益于EASA认证的推进。

波音与空客经营情况

• 订单与交付：2022年至2024年，空客总订单和交付量连续三年超过波音。
  • 订单：2024年波音获得569架订单，空客获得878架订单。
  • 交付：2024年波音交付348架，空客交付766架。
• 营收与利润：空客民机板块营收约为548亿美元，远超波音的229亿美元；空客毛利率、营业利润率和净利率均为正值，而波音三大指标转为负值。
• 未来预测：
  • 空客：2025年交付量为820架，同比增长7%。
  • 波音：737MAX月产量有望提升至42架，787系列月产量提升至7架，全年交付量或“先抑后扬”。

航发行业动态

• LEAP发动机：2024年交付1407台，预计2025年交付量增长15-20%。
• 通用电气（GE）：对窄体民机市场供应恢复持乐观态度。

资本市场表现

• 指数表现：华证商飞高端制造产业主题指数2025年2月下跌1.17%，军工（申万）指数上涨3.66%。
• ETF产品：多个航空领域指数ETF产品已形成一定规模，包括沪深300、中证500、科创50等，航空领域个股权重较高。
• 投资评级：
  • 行业评级：增持（未来六个月行业增长高于沪深300）。
  • 公司评级：买入、持有、卖出，具体取决于未来六个月相对沪深300指数的涨幅。

风险提示

1. 研发进度延迟：C919研发和适航取证等关键环节可能不及预期。
2. 市场竞争加剧：可能对国产大飞机市场份额和毛利率造成压力。
3. 研发周期长：大飞机研发需长期投入，技术风险高。
4. 供应链与成本控制：随着产能提升，供应链管理和成本控制可能成为挑战。
5. 市场预期波动：若市场预期过高，可能引发业绩与估值不匹配。
6. 中长期投资不确定性：部分领域可能无法在短期内体现营收，影响短期利润。
7. 国际环境变化：政治和经济因素可能影响国际销售和合作。
8. 原材料价格波动：关键材料价格上涨可能增加制造成本。
9. 宏观经济波动：可能对航空市场需求造成冲击。
10. 行业政策与规则变化：可能对行业发展产生中短期影响。

附：相关图表与数据

• 图1：C919 2022-2024年交付量
• 图2：截至2025年1月1日三大航司C919数量
• 图3：BASA附带TIP认可流程
• 图4：波音与空客2023-2024年订单与交付对比
• 图5：波音与空客民机板块营收对比
• 图6：波音营收细分占比
• 图7：空客营收细分占比
• 图8：波音与空客经营性利润对比
• 图9：波音与空客归母净利润对比
• 图10：波音盈利能力
• 图11：空客盈利能力
• 图12：LEAP发动机交付情况

研究团队与联系方式

• 分析师：
  • 方晓明，SAC执业证书：S0640522120001，联系电话：010-59562523，邮箱：fangxm@avicsec.com
  • 张超，SAC执业证书：S0640519070001，联系电话：010-59219568，邮箱：zhangchao@avicsec.com
• 研究助理：宋翰生，SAC执业证书：S0640124040001，联系电话：未提供，邮箱：未提供
• 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦
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