深度报告-20230404-国联证券-国防军工_大飞机产业_自主创新打开民机市场_89页_4mb

国防军工行业总结：大飞机产业与产业链发展

核心内容

大飞机产业作为国家战略新兴产业的核心，具有资金、技术、资源高度密集的特征，是现代高新技术的集成。中国商飞自2008年成立以来，推动了国产大飞机项目的实施，明确了“自主研发、全球配套、逐步国产”的发展路径，逐步打破波音和空客的市场垄断，推动国内航空制造业从设计到维修的全产业链升级。

主要观点

• 国产化战略：大飞机产业采用“中国设计、全球招标、逐步国产”的模式，以实现从机体结构到动力系统、机载系统的全面国产化。
• 市场前景：根据中国商飞预测，未来20年，中国将接收约9,284架新机，占全球交付量的22%，成为全球最大单一航空市场。预计国产客机交付量约为2,488架，总价值约2.09万亿元，行业复合增速约14.85%。
• 产业链带动效应：大飞机项目将带动航空产业链的全面升级，包括航空材料、零部件制造、机体制造、机电系统、航电系统、动力系统、运营维修等环节。
• 重点推荐标的：包括中航西飞、中航沈飞、中直股份、中航电子、江航装备、航新科技、安达维尔、四川九洲、博云新材、北摩高科、爱乐达、通达股份、利君股份、迈信林等公司，它们分别涉及大飞机产业链的不同环节。

关键信息

市场需求预测

• 全球市场：预计未来20年全球将交付约42,428架新飞机，价值约6.4万亿美元。
• 中国市场：预计中国将接收约9,284架新机，市场价值约1.5万亿美元。
• 中国商飞预测：到2041年，中国将占全球客机机队比例的22%，成为全球最大单一航空市场。

产业链分析

• 机体结构：国产化率较高，预计市场规模约6,103亿元，年均约305亿元。
• 动力系统：主要依赖进口，CFM提供核心部分，国产商发的CJ-1000系列正在稳步推进。
• 机载系统：主要通过合资公司完成设计和制造，国内厂商参与度正在提升。
• 材料需求：
  • 钛合金：未来20年总需求约11.3万吨，年均约0.6万吨。
  • 碳纤维复合材料：总需求约2.7万吨，年均约0.1万吨。
  • 铝合金：总需求约61万吨，年均约3.1万吨。

投资建议

• 推荐公司：机体结构产业链包括中航沈飞、中航西飞、中直股份、爱乐达、通达股份、利君股份、迈信林；机载系统产业链包括中航电子、江航装备、航新科技、安达维尔、四川九洲、博云新材、北摩高科。
• 盈利预测：各公司未来三年的EPS和PE数据均显示良好的增长潜力，部分公司CAGR-3达到85.85%，如安达维尔。

风险提示

• 系统性风险：行业整体波动可能影响相关企业。
• 国产化进度不及预期：关键技术突破可能受阻。
• 订单交付不及预期：市场接受度可能影响交付节奏。
• 供应链风险：关键零部件依赖进口，存在供应链中断风险。

行业趋势

• 国产化率提升：从机体材料到关键零部件，国产化率逐步提高，预计未来将实现更高比例的国产替代。
• 适航壁垒突破：国内适航能力逐步增强，CTSO数量逐步赶超TSO，提升市场竞争力。
• 技术突破：通过C919项目，中国商飞攻克了多项关键技术，如电传飞行控制律、第三代铝锂合金材料等，提升了国内航空制造业的自主创新能力。

总结

大飞机产业作为国家战略新兴产业，具有广阔的市场前景和显著的产业链带动效应。通过自主研制和全球合作，中国商飞正在逐步实现国产化率的提升，并推动国内航空制造业从设计到维修的全面升级。未来20年，中国将成为全球最大的单一航空市场，带动相关产业链的快速发展。重点推荐的公司涵盖了大飞机产业链的各个环节，具有良好的盈利前景和成长潜力。然而，需关注系统性风险、国产化进度及供应链稳定性等因素。