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国防军工行业周报：四季度六大预测总结

核心内容概览

2022年9月24日发布的军工行业周报，重点分析了四季度行业发展趋势，涵盖了地缘政治、行业市场化、民机产业、珠海航展、业绩增长与估值切换、以及军工行业整体行情预测等内容。报告认为，尽管当前军工行业面临一定挑战，但整体仍具备增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 地缘政治与行业前景

• 俄乌局势：俄罗斯宣布动员30万人，强调在乌“特别军事行动”目标未变，并对西方发出强烈警告。乌东、乌南地区将举行入俄公投，进一步加剧全球地缘政治不确定性。
• 美国中期选举：11月美国将迎来中期选举，可能对全球局势产生重大影响，如《芯片和科学法案》、《通胀削减法案》等政策变动。
• 军工行情的“价值化”趋势：尽管短期有波动，但军工行情对业绩的敏感度下降，趋势上更加“价值化”，因国防和装备建设的紧迫性及行业大逻辑持续吸引关注。

2. 军工行业市场化与规模化

• 股权激励常态化：中航光电推出第三期股权激励计划，显示军工行业市场化机制加速推进，未来有望进一步提升企业效率与竞争力。
• 国企改革深化：随着国有企业改革三年行动收官在即，改革措施有望落地，推动军工行业向更高效的市场化方向发展。

3. 民机产业放量

• C919取证与交付：C919已完成取证试飞，预计2022年底完成首架交付，2023年实现批量交付。
• 民机产业链布局：中国商飞构建了全球化的供应链，包括金属结构件、复合材料、机载系统及材料和标准件等。未来国产化提升空间较大，将带动国内民机产业链发展。

4. 珠海航展预期

• 第十四届珠海航展：预计11月举办，将集中展示先进装备和新型号，有望带动军工行业关注度提升，成为市场情绪提振的重要契机。

5. 业绩增长与估值切换

• 四季度业绩预期：当前Q2业绩增速放缓，但预计Q3将回补缺口，四季度任务可能提前完成，推动全年业绩增长。
• 估值切换：年底前有望切换到对2023年的预期，若市场回暖及行业增速上行，对明年的预期将上调。

6. 行情预测

• 逆势上涨：9月以来军工行业逆势上涨3.29%，行业排名第2，显示其抗跌能力。
• 年内排名提升：军工行业年内排名已从31名提升至20名，预计年底前还能继续上升。

行情数据

• 国防军工（申万）指数：-0.94%
• 上证综指：-1.22%
• 深证成指：-2.27%
• 创业板指：-2.68%

重要事件与公告

• 红相股份：子公司星波通信与特殊机构客户签署1亿元订货合同。
• 亚光科技：子公司有序复工复产，预计对2022年度业绩有一定影响。
• 隆华科技：拟回购股份1亿元至2亿元用于股权激励计划。
• 中航光电：发布第三期股权激励计划，授予1480人4192.6万股，价格32.37元/股。
• 中国船舶：股价上涨6.02%。

业绩数据

• Q2业绩增速：核心军工股Q2收入增速15.37%，净利润增速11.84%。
• H1业绩增速：收入增速16.43%，净利润增速18.41%。
• 毛利率与净利率：平均毛利率39.36%，平均净利率12.54%。

回购与增持

• 多家公司启动回购计划：如隆华科技、华伍股份、高德红外等，用于股权激励或员工持股计划。
• 控股股东及高管增持：如北摩高科、中航沈飞、中航西飞等，显示对公司未来发展的信心。

产业链拓展

• 新设公司：中航光电与洪都航空设立合资公司，华秦科技与图南股份设立新公司，推动产业链协同与拓展。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌局势及美国中期选举可能带来不确定性。
• 疫情与交付风险：疫情可能影响交付效率，需关注产能释放与交付节奏。
• 行业竞争加剧：随着产能集中释放，行业竞争可能加剧，需关注企业竞争力与市场表现。

图表数据

• 国防军工指数PE：56.48倍，处于历史低位。
• 核心军工公司PE中位数：2023年30倍左右，2025年20倍左右。
• 军工行业估值分位：PE处于历史低位，显示行业估值被低估。

总结

本报告综合分析了四季度军工行业面临的挑战与机遇，指出地缘政治、行业市场化、民机放量、珠海航展、业绩增长及估值切换为主要预测方向。军工行业在当前环境下展现出较强的抗跌能力与增长潜力，随着改革深化与产业链拓展，未来有望持续提升行业地位与核心竞争力。