国防军工行业：大飞机和航空出口景气度持续抬升，新兴产业进展加速-240519-广发证券-18页_1mb

报告摘要

国防军工行业总结

核心内容

国防军工行业近期呈现积极态势，主要受益于大飞机和航空出口景气度的持续提升，以及低空经济、太空旅行飞行器等新兴产业的加速发展。行业基本面边际改善趋势逐步明朗，航空出口、民船赛道高景气有望持续，板块受景气改善、订单爬坡发展新质生产力催化的向上弹性显著。

主要观点

大飞机与航空出口：商飞C919已向EASA提交适航申请，期待明年获得欧盟适航证件，同时C929和C939新型宽体客机稳步推进。全球民航机队需求上升，航空出口景气度持续抬升。
船舶订单复苏：多家集装箱航运公司向中国船厂询价，预计全球新船市场将出现超50艘的多型集装箱船订单，总价约75亿美元，且可能均在中国船厂建造。
低空经济政策落地：南京和北京相继发布低空经济相关实施方案，推动行业基础设施建设。
太空旅行飞行器计划：中科宇航计划于2027年进行首次飞行，标志太空旅行领域进入新阶段。
新质生产力加速：航空发动机、大飞机、低空经济、卫星互联网等代表新质生产力的领域发展迅速，叠加国企改革，板块具备较强的向上弹性。

关键信息

投资建议

确定性溢价：关注航发动力、航发控制、中航重机、中航光电、中航西飞、中直股份、紫光国微、航天电器、中航沈飞、中航高科、北方导航、航宇科技、菲利华、鸿远电子、图南股份等公司。
成长性溢价：关注中科星图、光威复材、航亚科技、中国动力、铂力特、东华测试、国博电子、七一二、华秦科技、钢研高纳、海格通信、国睿科技、中国海防、高华科技、臻镭科技、湘电股份等公司。

重点公司分析

股票简称	股票代码	最新收盘价	合理价值	2024E EPS	2025E EPS	2024E PE	2025E PE	2024E EV/EBITDA	2025E EV/EBITDA	2024E ROE	2025E ROE	评级
航发动力	600893.SH	36.66	45.31	0.64	0.85	57.28	43.13	19.74	16.55	4.20	5.30	增持
中航高科	600862.SH	19.96	29.76	0.85	1.07	23.48	18.65	18.24	14.80	16.00	16.80	增持
航材股份	688563.SH	56.93	63.87	1.60	1.96	35.58	29.05	30.57	24.99	6.70	7.60	增持
铂力特	688333.SH	60.65	99.08	1.13	1.81	53.52	33.57	25.16	17.19	6.00	8.80	增持
紫光国微	002049.SZ	57.71	115.62	3.30	4.12	17.49	14.01	15.04	12.24	19.40	19.50	买入
中航重机	600765.SH	20.14	27.37	1.07	1.29	18.82	15.61	12.44	10.73	12.40	13.30	增持
菲利华	300395.SZ	30.31	34.14	1.14	1.41	26.59	21.50	16.64	13.49	13.10	14.00	增持
中航沈飞	600760.SH	40.15	56.00	1.40	1.80	28.68	22.31	22.23	17.70	21.20	22.40	增持
航发控制	000738.SZ	20.66	23.95	0.65	0.80	31.78	25.82	17.98	15.34	6.80	7.70	增持
中航光电	002179.SZ	37.12	55.87	1.89	2.35	19.64	15.80	15.67	12.76	16.90	18.00	增持
鸿远电子	603267.SH	34.54	38.91	1.56	2.05	22.14	16.85	14.79	11.44	8.10	9.80	买入
中直股份	600038.SH	44.04	47.77	1.00	1.30	44.04	33.88	27.85	27.26	4.70	5.90	增持
航天电器	002025.SZ	44.38	49.40	2.15	2.72	20.64	16.32	14.36	11.66	13.50	14.60	买入
东华测试	300354.SZ	39.20	43.44	1.47	2.05	26.67	19.12	21.26	15.58	23.40	24.60	增持
光威复材	300699.SZ	27.68	33.58	1.26	1.64	21.97	16.88	16.65	12.51	16.50	17.70	增持
中国动力	600482.SH	20.26	24.12	0.64	1.04	31.66	19.48	11.84	8.07	3.60	5.60	增持
国博电子	688375.SH	75.53	91.51	1.67	2.10	45.23	35.97	26.02	21.28	10.00	11.20	增持
钢研高纳	300034.SZ	17.64	23.59	0.52	0.64	33.92	27.56	18.78	15.73	10.80	11.70	增持
中科星图	688568.SH	53.68	63.75	1.33	1.87	40.36	28.71	19.08	13.86	12.40	14.90	增持
国睿科技	600562.SH	14.88	17.32	0.58	0.70	25.66	21.26	20.02	17.13	11.70	12.70	增持
华秦科技	688281.SH	139.48	144.81	3.62	4.58	38.53	30.45	29.66	21.50	10.70	11.90	增持
臻镭科技	688270.SH	32.09	36.67	0.53	0.73	60.79	43.75	58.71	39.70	5.00	6.50	增持
航宇科技	688239.SH	40.07	43.59	2.09	2.93	19.17	13.68	11.41	8.79	15.40	17.80	增持
湘电股份	600416.SH	12.17	20.82	0.42	0.57	28.98	21.35	14.99	12.21	6.90	8.60	增持

行情表现

截至2024年5月17日，中证军工指数本周跌幅为1.53%，2024年初至本周五累计跌幅为4.48%。中证军工指数跑输上证指数、深证成指及创业板指分别为10.50pct、6.42pct、3.08pct。周涨幅靠前的军工股包括安达维尔（+23.6%）、新研股份（+15.8%）、宗申动力（+11.8%）、炼石航空（+11.1%）、川大智胜（+6.7%）。周涨幅靠后的军工股包括ST特（-18.6%）、星网宇达（-17.6%）、中海达（-8.8%）、国瑞科技（-8.6%）、火炬电子（-6.9%）。

持仓分析

2024Q1末，主动型基金国防板块重仓持仓占比为3.05%，环比2023Q4下降0.80pct，仍处于超配状态。重仓基金数前五位为：中国船舶（305只）、中航光电（107只）、中航沈飞（58只）、中国动力（56只）、中国重工（48只）。环比增加前五位为：中国船舶（+74只）、中国动力（+28只）、中国重工（+26只）、光威复材（+25只）、中科星图（+23只）。环比减少前五位为：西部超导（-50只）、七一二（-48只）、海格通信（-44只）、中航沈飞（-42只）、中航光电（-34只）。