计算机金融科技行业2018年下半年投资策略：Fintech与区块链，价值、变化和展望-20180621-申万宏源-57页-4mb

Fintech与区块链——价值、变化和展望

核心内容概述

本报告聚焦于2018年下半年金融科技（Fintech）行业的投资策略，从传统金融向Fintech的转型、Fintech的四个价值层面、2018年Fintech的发展变化、区块链技术的再思考以及行业展望等方面展开分析。

Fintech的四个价值层面

1. 信息化网络化

   • 金融活动的结构重心向信息性空间转移
   • 提高效率、降低成本、减少失误、增加便捷性
   • 技术革新是Fintech发展的关键

2. 全面精准营销

   • 利用互联网、场景化、精准营销等手段，提升营销效果
   • 聚焦账户实名化、数据绑定、用户画像等
   • 引导甚至创造需求，实现真正精准营销

3. 数据定价风险

   • 大数据征信、投资风险判断、保险产品定价
   • 通过数据驱动风险评估和产品定价

4. 虚拟信用平台

   • 包括区块链、数字货币、P2P、众筹、互助保险等
   • 信用中介平台由传统中心化向去中心化发展

2018年Fintech变化与发展

3.1 支付收单

• 支付行业增长平稳：电子支付业务持续增长，但增速有所放缓
• 监管趋严：支付牌照数量减少，监管进入深水区
• 头部公司整合：如国美支付、小米、美团等通过收购提升市场占有率
• 盈利模式：支付流水是利润保障，支付+金融、支付+跨境、支付+行业是未来增长点

3.2 智慧金融：无人银行落地

• 无人银行试点：建设银行上海九江路支行成为国内首家无人银行
• 技术应用：智能机器人、人脸识别、VR咨询、3D购物等
• 市场空间：预计未来无人银行市场规模近1100亿元

3.3 整合期：机遇与变革并存

• 证券信息化：嘉信理财等公司通过降佣和业务扩张获取市场份额
• 智能投顾：数字化投顾业务增长显著，2017年资产规模增长150%
• 技术投入：公司增加资本支出，拓展线下网点和投资顾问团队
• 财富管理：从基金代销向更广泛的财富管理服务延伸

3.4 供应链金融

• 中小企业融资难：缺乏抵押、流程复杂、绩效考核偏重不良率
• 数据流供应链金融：利用真实交易数据进行信用评估，提升效率
• 市场潜力：如上海钢联、航天信息等公司投入大量资金发展该领域

3.5 预热期：区块链技术的再思考

• 区块链3.0：如EOS，注重效率，但存在去中心化与安全性争议
• 共识机制：POW、POS、DPOS等，各有优劣
• “不可能三角”：效率、去中心化与安全性难以同时满足
• 误区分析：如“难以篡改=不可篡改”、“信任=信用”等

区块链金融应用

4.1 成熟应用

• 数字货币：如比特币、以太币，但尚未有国家发行法定数字货币
• 跨境支付：Ripple、SWIFT gpi等项目尝试实现T+0支付
• 证券发行与交易：NASDAQ linq、ASX等尝试基于区块链的交易系统
• 票据交易：解决“一票多卖”和电票打款不同步问题

4.2 概念验证阶段

• 保险：降低信息不对称，提升管理效率
• 审计：保证数据完整性、不可更改性，解决取证和追踪问题
• 监管：区块链可实现代码层面合规，提升监管效率

4.3 央行区块链布局

• 2014-2018年：央行推动数字货币研究、数字票据平台测试、区块链标准制定
• 合作与测试：与腾讯等企业合作，推进区块链技术应用

业务趋势与投资建议

技术与业务融合趋势

• 传统金融场景：如恒生电子、四方精创等公司在数字票据、资产托管等已有成功案例
• 金融以外场景：如海联金汇、易见股份等在供应链管理、电子证照等领域布局

投资建议与标的

估值表

结论

Fintech在2018年展现出稳定发展态势，尤其在支付、证券信息化和供应链金融等细分领域，头部公司通过技术整合和模式创新占据市场。区块链作为底层技术，虽存在技术与监管挑战，但其在数字货币、跨境支付、证券交易、票据管理等方面的应用潜力巨大。未来，随着技术成熟和监管明晰，Fintech与区块链将进一步融合，推动金融行业的数字化转型。