20190721-西南证券-医药行业之消化介入专题报告：国内市场方兴未艾，国产设备+耗材崛起_36页_2mb

报告摘要

医药行业之消化介入专题报告总结

核心内容

消化介入诊疗是当前医疗领域的重要组成部分，主要包含内镜设备和内镜诊疗耗材两大类。内镜设备与耗材相辅相成，共同推动消化道疾病的诊断与治疗。随着中国消化系统疾病发病率高、早癌筛查率低，内镜诊疗需求巨大，且国内企业正在逐步实现技术突破，为国产替代提供广阔空间。

主要观点

消化内镜的重要性：
- 消化内镜是消化道早癌诊断和治疗的最佳手段。
- 中国是食管癌、胃癌和结直肠癌的高发地区，发病率全球领先，对早癌筛查和治疗有巨大需求。
- 2016年我国消化道早癌整体检出率为12.5%，远低于日本和韩国的70%和50%。
- 早癌筛查可显著提高患者生存率，未来提升空间巨大。
内镜设备市场现状与前景：
- 全球软镜市场规模预计达105亿美元，年均增速约9%。
- 中国软镜市场增速较快，2018年市场规模预计达40亿元，增速约15%。
- 日本企业奥林巴斯、富士、宾得占据全球90%以上市场份额，其中奥林巴斯占比约65%。
- 中国软镜市场由外资主导，但近年来以开立医疗和澳华医疗为代表的国产企业开始实现技术突破，产品性能逐渐接近外资品牌，市场渗透率有望提升。
内镜诊疗耗材市场现状与前景：
- 全球内镜耗材市场2017年达50亿美元，增速约5%。
- 中国内镜耗材市场2018年达20亿元，增速约20%，潜在市场规模预计超过75亿元。
- 国内主要企业包括波科、奥林巴斯、库克，合计占据70%以上的市场份额。
- 南微医学作为国内龙头，市场份额约20%，技术持续突破，有望进一步扩大市场占比。
内镜技术发展趋势：
- 消化内镜从硬式发展为电子内镜，推动诊疗一体化。
- 内镜下黏膜切除术（EMR）和黏膜下剥离术（ESD）成为早癌治疗的主流手段。
- 内镜逆行性胰胆管造影术（ERCP）在胆胰管疾病治疗中应用广泛，具备替代部分外科手术的优势。
- 超声内镜（EUS）在诊断和介入治疗中具有广阔前景。
投资建议：
- 重点推荐：开立医疗（国产消化内镜龙头，有望率先实现替代）和南微医学（国产内镜耗材龙头，市场份额持续提升）。
- 其他标的：安翰科技和金山科技（胶囊内镜领域）。

关键信息

中国消化系统疾病现状：
- 2015年中国新发癌症患者429.2万例，其中胃癌、食管癌、结直肠癌分别占新发病例的第二、第四、第五位。
- 中国食管癌、胃癌、结直肠癌发病率分别占全球51%、31%、24%，均位居全球首位。
早癌筛查现状与潜力：
- 2012年中国胃镜检查率仅为日本的1/5，肠镜检查率是日本的1/7，美国的1/9。
- 日本胃癌I期五年生存率高达87.9%，而IV期仅为6.7%。
- 国内早癌筛查率低，提升空间巨大。
市场预测与替代前景：
- 中国内镜耗材潜在市场规模超过75亿元，国内企业技术提升显著。
- 内镜设备和耗材的国产替代趋势明显，尤其是南微医学在止血夹、高频电刀等领域已实现技术突破。
主要企业介绍：
- 开立医疗：
  - 成立于2002年，产品包括彩超设备、电子内镜和体外诊断。
  - 2014-2018年营业收入年均复合增长率达17.7%，内窥镜产品收入增长显著。
  - 2019-2021年预计收入分别为14.9亿、18.3亿、22.5亿元，净利润增长预计分别为20.1%、25.1%、26.4%。
- 南微医学：
  - 成立于2000年，主营微创医疗器械，产品涵盖内镜耗材、支架、消融设备等。
  - 2014-2018年营业收入年均复合增长率达46.1%，净利润年均复合增长率达60.2%。
  - 2019-2021年预计收入分别为12.7亿、16.7亿、21.4亿元，净利润增长预计分别为47.2%、32.6%、32.1%。