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品牌拓展成效显著，多元业务同步拓展总结

核心内容概述

2022年，公司实现收入413.66亿元，同比增长43.4%，但归属股东净利润下降51.8%，而归属股东核心净利润增长9%。公司整体业务发展迅速，管理规模持续扩大，品牌拓展能力突出，非住宅业态发展取得显著进展。

主要观点与关键信息

1. 物业管理服务表现强劲

• 收入增长：物业管理服务收入达228.6亿元，同比增长65.7%，占总收入比例提升7.5个百分点至55.3%。
• 管理面积：期末三供一业外的合同管理面积为16.0亿平方米，收费管理面积约为8.7亿平方米，三供一业收费管理面积为0.88亿平方米，合同管理面积为0.93亿平方米。
• 区域覆盖：公司重点覆盖珠三角、长三角、长江中游、京津冀及成渝等五大经济发达城市群，一二线城市在管面积占比约43%。
• 新增项目：年内新增外拓项目1626个，新增年化饱和收入49.0亿元，显示品牌拓展能力优异。

2. 社区增值服务持续拓展

• 收入增长：社区增值服务收入达40.2亿元，同比增长20.7%。
• 多元化布局：公司扩大建设一刻钟便民生活圈，聚焦22个重点城市，与41家优质洗衣工厂合作，开设收衣门店超300个，全年清洗衣物超200万件。
• 业务增长：房地产经纪服务同比增长54.0%，到家服务增长32.6%，本地生活服务增长28.7%，家装服务增长5.6%，社区传媒服务略有下降，同比减少0.9%。

3. 城市服务模式突破

• 收入增长：城市服务收入达48.4亿元，覆盖超过150个城市。
• 项目拓展：成功中标签约江苏常州、广东佛山、广西南宁、安徽蚌埠等多个城市一体化服务项目，有效提升城市治理水平。
• 重点项目：公司拓展175个项目，包括重庆西永微电子产业园、TCL产业园、郑州东站、深圳机场、中国石油大学等。
• 商业运营：商业运营实现收入12.9亿元，同比增长96.5%，预计2023-2025年收入增速为40%、30%、20%。

4. 盈利预测与投资建议

• 净利润复合增速：预计2023-2025年归母净利润复合增速为19.6%，公司维持“买入”评级。
• 收入与成本预测：
  • 营业收入：预计2023-2025年分别为48951亿元、57042亿元、64930亿元，年增长率分别为18%、17%、14%。
  • 毛利率：预计整体毛利率从24.80%逐步下降至24.02%，但部分业务如物业管理服务毛利率略有下降，而社区增值服务毛利率保持稳定。

5. 风险提示

• 潜在风险：包括竣工交付低于预期、销售及回款不及预期、多元拓展不及预期等。

财务数据概览

关键假设

1. 物业管理服务收入：预计2023-2025年增速分别为20%、18%、15%。
2. 非业主增值服务收入：预计增速为5%、5%、5%。
3. 社区增值服务收入：预计增速分别为20%、18%、16%。
4. 城市服务收入：预计增速分别为12%、10%、8%。
5. 商业运营服务收入：预计增速为40%、30%、20%。
6. 供热服务收入：预计增速为10%、10%、8%。

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师池天惠及联系人刘洋承诺报告内容的独立性和客观性，不因本报告内容而获取任何形式的补偿。报告仅供西南证券签约客户使用，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。