20210718-太平洋-欧派家居-603833.SH-欧派21Q2Preview_预计Q2延续高增长_发展路径愈发清晰_5页_1008kb
报告摘要
欧派家居 (603833) 总结
核心内容概述
欧派家居（股票代码：603833）是一家在轻工造纸行业具有重要地位的公司，近期被市场看好，目标价为200元。公司2021年上半年预计实现收入增长66%，达到82.44亿元，归母净利润增长108%，达到10.19亿元。其中，第二季度收入同比增长40%，归母净利润同比增长31%，预计达到7.75亿元。
主要观点
- 整体表现：公司预计2021年上半年整体业绩保持高增长，Q2延续Q1的强劲表现，同比20Q2增长39.9%，相比19Q2增长49.5%。
- 业务结构：公司业务结构持续优化，橱柜、衣柜等核心业务均实现增长，其中衣柜业务增长尤为显著，预计全年同店增长超过30%，整体客单值提升10%以上。
- 战略发展：公司持续推进“橱柜+”战略，提升厨电等配套产品收入占比，同时深化与整装公司的合作，预计整装业务全年增长翻倍，主辅材业务亦有突破。
- 盈利预测：公司预计2021-2022年每股收益分别为4.71元和5.94元，对应PE分别为29.6倍和23.46倍，显示出良好的成长性和估值潜力。
- 行业地位：公司被认为有望成为四万亿泛家居行业未来的龙头，具备多元化渠道、扩品类和供应链整合的优势。
关键信息
股票数据
- 昨收盘：136.8元
- 目标价：200.0元
- 总股本/流通：609/609百万股
- 总市值/流通：83,332/83,332百万元
- 12个月最高/最低：170.40/85.90元
盈利预测与财务指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万） | 14740 | 19826 | 24922 | 30793 |
| 净利润（百万） | 2063 | 2831 | 3572 | 4458 |
| EPS（元） | 3.47 | 4.71 | 5.94 | 7.41 |
| PE（倍） | 38.76 | 29.6 | 23.46 | 18.79 |
| ROE（%） | 17.30 | 19.19 | 19.49 | 19.57 |
| ROA（%） | 11.51 | 14.11 | 14.46 | 14.66 |
| ROIC（%） | 26.28 | 35.64 | 47.30 | 63.50 |
分季度业务表现
| 季度 | 营收（百万元） | yoy | 归母净利润（百万元） | yoy |
|---|---|---|---|---|
| 19Q1 | 2,203 | 15.6% | 92 | 25.1% |
| 19Q2 | 3,307 | 12.5% | 541 | 13.5% |
| 19Q3 | 4,025 | 20.1% | 745 | 14.7% |
| 19Q4 | 3,998 | 20.7% | 461 | 24.1% |
| 20Q1 | 1,430 | -35.1% | -102 | -7.1% |
| 21Q1 | 3,300 | 130.7% | 244 | 7.4% |
| 21Q2E | 4,945 | 39.9% | 775 | 15.7% |
| 21Q3E | 5,606 | 17.6% | 1,109 | 19.8% |
| 21Q4E | 5,976 | 19.3% | 703 | 11.8% |
分产品增长情况
| 产品 | 2021E营收（百万元） | yoy | 2021E归母净利润（百万元） | yoy |
|---|---|---|---|---|
| 橱柜 | 19.02 | 8.9% | 7.75 | 31.3% |
| 衣柜 | 19.84 | 44.4% | 7.75 | 15.7% |
| 木门 | 233 | 37.0% | 15.7% | 15.7% |
| 卫浴 | 215 | 26.3% | 15.7% | 15.7% |
| 其他 | 611 | 121.0% | 15.7% | 15.7% |
毛利率与净利率
- 毛利率预计受到原材料涨价影响，单Q2下滑1.2个百分点。
- 归母净利率预计保持稳定，全年有望提升。
风险提示
- 房地产景气程度低于预期
- 业务推广不及预期
投资评级
- 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
- 公司评级：买入，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
证券分析师信息
-
陈天蛟
电话：021-61376584
邮箱：chentj@tpyzq.com
执业资格证书编码：S1190517110002 -
庞盈盈
电话：18801904361
邮箱：pangyy@tpyzq.com
执业资格证书编码：S1190521050002
销售团队信息
| 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
|---|---|---|---|
| 全国销售总监 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com |
| 华北销售总监 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com |
| 华北销售 | 孟超 | 13581759033 | mengchao@tpyzq.com |
| 华北销售 | 韦珂嘉 | 13701050353 | weikj@tpyzq.com |
| 华东销售总监 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 梁金萍 | 15999569845 | liangjp@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 秦娟娟 | 18717767929 | qinjj@tpyzq.com |
| 华东销售总助 | 杨晶 | 18616086730 | yangjinga@tpyzq.com |
| 华东销售 | 王玉琪 | 17321189545 | wangyq@tpyzq.com |
| 华东销售 | 慈晓聪 | 18621268712 | cixc@tpyzq.com |
| 华东销售 | 郭瑜 | 18758280661 | guoyu@tpyzq.com |
| 华东销售 | 徐丽闵 | 17305260759 | xulm@tpyzq.com |
| 华南销售总监 | 张茜萍 | 13923766888 | zhangqp@tpyzq.com |
| 华南销售副总监 | 查方龙 | 18565481133 | zhafl@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张靖雯 | 18589058561 | zhangjingwen@tpyzq.com |
| 华南销售 | 何艺雯 | 13527560506 | heyw@tpyzq.com |
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