20210425-东兴证券-太平鸟-603877.SH-逆流而上的时尚集团_改革红利释放可期_5页_854kb

太平鸟（603877）总结

核心内容

太平鸟是一家专注于中国青年市场的时尚品牌零售公司，拥有多个品牌组合，包括PB女装、乐町少女装、Mini Peace童装等，致力于满足年轻人多样化时尚需求。自2020年起，公司通过管理体系、商品体系及渠道结构的改革，显著提升了业绩表现和市场份额。

主要观点

• 业绩表现优异：2020年公司实现营收93.87亿元，同比增长18.41%；归母净利润7.13亿元，同比增长29.24%；扣非净利润5.61亿元，同比增长59.1%。2021年第一季度营业收入26.70亿元，同比增长93%，扣非利润1.9亿元，较去年增长2.2亿元，创上市以来最好单季度盈利水平。
• 改革成效显著：公司通过改革提升了运营效率，优化了产品迭代能力和直营渠道盈利能力，有效应对了疫情带来的挑战，实现了收入与利润的双重增长。
• 品牌与渠道表现分化：女装品牌PB和乐町表现突出，分别实现28%和18%的收入增长；男装扭转下滑趋势，实现8%的增长。直营渠道增速较快，线上渠道保持高增长。
• 盈利能力提升：公司净利率在2020年达到7.59%，2021年Q1为7.62%，为上市以来最高水平。直营渠道毛利率显著改善，费用控制有效，销售费用率下降明显。
• 未来展望积极：公司计划继续深化改革，提升品牌溢价能力和整体盈利水平，预计净利率有望突破双位数。未来三年，公司预计归母净利润分别为8.57亿元、10.52亿元、12.17亿元，EPS分别为1.80元、2.21元、2.55元，对应PE估值逐步下降，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标预测

财务比率分析

风险提示

• 库存消化不及时
• 行业各渠道竞争加剧
• 疫情超预期

总结

太平鸟通过一系列改革措施，显著提升了运营效率和盈利能力，实现了业绩的持续增长。公司未来将继续深化管理改革，优化供应链、产品和渠道，进一步提升品牌溢价能力和整体盈利水平。尽管面临一定的市场风险，但公司展现出良好的发展潜力，值得投资者关注。