20210303-浙商证券-太平鸟-603877.SH-太平鸟点评报告_开年零售数据亮眼_改革成效持续_4页_877kb

太平鸟（603877.SH）点评报告总结

核心内容

太平鸟（603877.SH）在2021年1月和2月的零售表现显著亮眼，线上零售额同比增长超过40%，线下零售流水增速同样乐观。公司通过一系列改革措施，如组织架构调整和产品风格重塑，实现了业绩的快速复苏，并有望在2021年第一季度延续增长趋势。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2021年1月和2月，太平鸟线上零售额同比增长超过40%，显示出强劲的增长势头。
• 预计线下零售流水增速与线上相近，公司整体业绩有望持续增长。

2. 组织架构与产品风格调整

• 自2020年第二季度起，太平鸟业绩复苏明显，主要得益于组织架构调整带来的更精准的消费者洞察，以及女装产品风格的前瞻性重塑。
• 线上数据实时反馈机制提升了产品设计的及时性和准确性，从而增强了全渠道销售能力。

3. 渠道结构优化，利润率提升

• 加盟和线上渠道的盈利能力优于线下直营渠道，但线下直营渠道具有更强的品牌营销功能。
• 公司计划在保持直营渠道规模的同时，逐步扩大加盟和线上渠道的销售占比，从而提升整体盈利能力。
• 预计2021年第一季度净利润率将显著改善，相较于过去两年的Q1表现更优。

4. 盈利预测与估值

• 2020年至2022年，公司预计归母净利润分别为7.0亿、9.5亿和11.6亿，对应增速为28%、35%和22%。
• 对应的P/E估值分别为25.6倍、19.0倍和15.5倍，显示出当前估值具备较强性价比。
• 报告维持“买入”评级，认为公司长期发展路径清晰，具备持续增长潜力。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10% ~ +20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10% ~ +10%之间波动。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10% ~ +10%之间波动。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

风险提示

• 疫情反复可能导致终端消费不及预期。
• 数据化改革进程可能低于预期。

公司简介

太平鸟是一家以零售为导向的多品牌时尚服饰公司，实施梯度品牌发展战略，各品牌针对差异化细分市场，满足多元消费需求。

总结

太平鸟通过组织架构优化和产品风格调整，实现了业绩的显著复苏。1+2月零售数据亮眼，显示公司改革成效显著。公司计划通过优化渠道结构提升盈利能力，预计2021年及未来业绩将持续增长。当前估值具备较强性价比，报告维持“买入”评级，建议投资者关注其长期增长潜力。