公司深度报告：太平鸟（纺织服装）
核心内容概述
太平鸟是一家以零售为导向的多品牌时尚服饰公司，专注于中等价位的优质时尚休闲服饰。公司业务涵盖男装、女装、童装等多个品类，品牌矩阵覆盖不同年龄层和价格区间，形成了完整的消费梯度。公司通过多品牌策略、全渠道布局以及完善的治理结构，展现出强大的市场竞争力和增长潜力。2016年公司预计净利润为4.8亿元，对应摊薄后EPS为1.00元，2017年预计净利润为5.3亿元，对应摊薄后EPS为1.11元。
主要观点
- 多品牌战略：太平鸟拥有多个品牌，包括PEACEBIRD女装、乐町LED’IN女装、PEACEBIRD男装、Mini Peace童装及MATERIAL GIRL女装，覆盖18-40岁消费群体。
- 全渠道布局：公司采用“直营与加盟为主，代理为辅”的销售模式，同时大力发展电商，形成线上线下“四轮驱动”的销售体系。
- 股权结构：公司大股东太平鸟集团持股比例为54.61%（发行前），张江平及其亲属持股比例合计为10.86%。禾乐投资作为管理层激励平台，覆盖105名高级管理人员。
- 产品布局：公司通过不同产品系列满足不同消费群体的需求，如PEACEBIRD女装的STYLE、SHOW、STREET系列分别针对优雅、创新、潮流的都市女性；乐町LED’IN女装的TIBI、LOVE、COOL系列针对甜美、优雅、叛逆的都市少女；Mini Peace童装针对4-10岁儿童。
- 业绩表现：13-15年公司收入和毛利率持续增长，但16年上半年受终端零售疲软影响，收入增速明显下滑，净利润同比减少48.23%。
- 未来预期：公司预计16年下半年业绩将触底回升，特别是电商和新品牌如Mini Peace、MATERIAL GIRL的快速增长为公司带来新的增长点。
关键信息
股权结构
| 股东名称 |
发行前持股（万股） |
发行前持股比例 |
发行后持股（万股） |
发行后持股比例 |
限售期 |
| 太平鸟集团 |
22,936 |
54.61% |
22,936 |
48.29% |
36个月 |
| 陈红朝 |
4,910 |
11.69% |
4,910 |
10.34% |
12个月 |
| Proven |
5,250 |
12.50% |
5,250 |
11.05% |
12个月 |
| 泛美公司 |
4,217 |
10.04% |
4,217 |
8.88% |
12个月 |
| 禾乐投资 |
4,049 |
9.64% |
4,049 |
8.52% |
36个月 |
| 翁江宏 |
638 |
1.52% |
638 |
1.34% |
36个月 |
| 流通股 |
- |
- |
5,500 |
11.58% |
- |
各品牌运营情况
| 品牌名称 |
事业部名称 |
品牌运营公司名称 |
| PEACEBIRD 女装 |
女装事业部 |
公司 |
| PEACEBIRD 男装 |
男装事业部 |
宁波太平鸟风尚男装有限公司 |
| 乐町LED’IN女装 |
乐町事业部 |
宁波乐町时尚服饰有限公司 |
| Mini Peace童装 |
童装事业部 |
宁波太平鸟悦尚童装有限公司 |
| MATERIAL GIRL女装 |
玛蒂丽尔事业部 |
宁波玛蒂丽尔时尚服饰有限公司 |
| AMAZING PEACE男装 |
AP事业部 |
宁波太平鸟风尚男装有限公司 |
各品牌业绩概况
| 品牌 |
门店数量（2013） |
门店数量（2016H1） |
营业收入（2016H1） |
毛利率（2016H1） |
| PEACEBIRD女装 |
1146 |
1490 |
994.73百万 |
58.08% |
| 乐町LED’IN女装 |
622 |
756 |
341.32百万 |
48.98% |
| PEACEBIRD男装 |
950 |
1145 |
882.10百万 |
60.21% |
| Mini Peace童装 |
68 |
529 |
187.73百万 |
56.63% |
| MATERIAL GIRL女装 |
10 |
80 |
3200.73万元 |
45.16% |
各渠道销售情况（2016H1）
| 渠道 |
零售额（百万） |
占比 |
YOY变化 |
| 街边店 |
1,190.06 |
26.43% |
-8.32% |
| 百货商场店 |
1,659.42 |
36.86% |
+6.02% |
| 购物中心店 |
1,102.05 |
24.48% |
+23.58% |
| 网上销售 |
550.62 |
12.23% |
+46% |
| 总计 |
4,502.16 |
100.00% |
+7.75% |
期间费用情况（2016H1）
| 费用类型 |
费用金额（百万） |
YOY变化 |
费用率 |
| 销售费用 |
989.73 |
+16.10% |
39.60% |
| 管理费用 |
220.55 |
+24.00% |
8.80% |
产品价格与毛利率
| 品牌 |
2013-2015年平均吊牌价涨幅 |
2016H1毛利率 |
| PEACEBIRD女装 |
16.3%、35.2%、38.9%、14.5% |
58.08% |
| 乐町LED’IN女装 |
- |
48.98% |
| PEACEBIRD男装 |
- |
60.21% |
| Mini Peace童装 |
- |
56.63% |
| MATERIAL GIRL女装 |
- |
45.16% |
募投项目
| 项目名称 |
投资金额（亿元） |
募集资金投入（亿元） |
预计税后静态回收期 |
预计内部收益率 |
| 营销网络建设项目 |
- |
10.28 |
6.5年 |
21.76% |
| 物流配送中心项目 |
- |
4.79 |
9.14年 |
11.18% |
| 信息化系统建设项目 |
- |
1.5 |
- |
- |
总结
太平鸟通过多品牌、全渠道布局，实现了广泛的市场覆盖和客户群体细分。公司股权结构集中且激励充分，治理结构完善，有助于稳定发展和战略执行。在产品策略上，各品牌根据不同的年龄和价格梯度进行细分，满足多样化市场需求。公司在线上线下渠道的协同发展上表现出色，尤其是购物中心和电商渠道的快速增长。尽管16年上半年业绩受到终端零售疲软影响，但公司通过调整定价策略和优化管理，预计下半年将有所回升。募投项目将进一步加强公司的营销网络、物流配送和信息化建设，提升整体运营效率和市场竞争力。
