机械行业：“新基建”催化，轨交装备有望迎来上行周期-20200328-长江证券-15页_1mb

机械行业总结：轨交装备迎来上行周期

核心内容

本报告分析了“新基建”政策对轨道交通装备行业的影响，指出在政策推动下，轨道交通行业，尤其是城市轨道交通和动力集中动车组（动集）领域，有望迎来新的增长周期。同时，报告强调了核心零部件在行业中的重要性，并对信号系统和门系统等细分市场进行了深入研究。

主要观点

• “新基建”推动行业发展：2020年“新基建”政策发力于科技端基础设施建设，其中包含城际高速铁路和城际轨道交通，推动了轨交装备行业的快速发展。
• 高铁与城轨并行发展：高铁投资规模稳健，2019年完成投资8029亿元，新增通车里程5474公里。城轨市场潜力大，2019年新增运营线路长度达969公里，预计未来两年平均通车里程将超过1400公里。
• 动车组市场稳定，高级修需求增长：2019年动车组招标量因复兴号资质延迟而下降，但预计2020年将恢复至300列以上。同时，动车组高级修需求逐年上升，特别是四级修需求增长明显。
• 货运增量带动机车和货车采购：铁总实施《货运增量行动方案》后，铁路货运量增长显著，带动机车和货车采购量上升。2020年预计机车采购量约3500台，货车采购量约20万辆。
• 核心零部件市场前景广阔：信号系统和门系统作为轨道交通安全运行的关键部分，具有较大的市场空间。信号系统市场由技术实力和市场能力兼具的企业主导，门系统则以康尼机电为绝对龙头。

关键信息

高铁发展

• 2019年底全国高铁运营里程达3.5万公里，占铁路总运营里程的25.18%。
• 高铁建设进入“八纵八横”新阶段，中东部铁路线网加密。
• 2020年预计高铁新增通车里程将维持高位，之后可能有所下行。

城轨发展

• 截至2019年底，国内城轨总运营里程达6730.27公里，年新增里程为969公里。
• 城轨车辆招标领先交付约2-3年，预计2020年交付量有望达到1万辆。
• 城轨信号系统市场由通号（卡斯柯+国铁）和交控科技占据前二位置，具备较强技术实力和市场能力。

动车组与动集

• 2019年动车组招标量因资质延迟降至122标列，预计2020年恢复至300列以上。
• 动集作为下一代普速铁路的主力车型，适用于国内大部分铁路线，2020年替代量预计为1400辆。
• 动集的推出将提升普速铁路的客运效率，成为刺激需求的重要因素。

信号系统

• 信号系统是保障列车安全运行的核心，具有中后周期属性和定期升级换代特点。
• 高铁信号系统属于站后工程，行业集中度逐步提升，通号占50%-60%市场份额。
• 城轨信号系统市场参与者较多，但通号和交控科技具备领先优势。

门系统

• 轨道交通门系统包括铁路车辆门、城轨车辆门和站台安全门，其安全性和效率至关重要。
• 康尼机电是门系统领域的绝对龙头，市占率超过50%，预计2020年新造门系统市场空间将超过30亿元。
• 康尼机电门系统毛利率维持在35%以上，未来两年营收有望持续增长。

风险提示

1. 铁路及城轨投资增长低于预期；
2. 轨交装备公司盈利能力出现波动。

投资评级说明

• 行业评级：看好（相对表现优于相关证券市场代表性指数）；
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级。

联系方式

• 分析师：赵智勇、姚远、贼雄
• 联系人：曹小敏
• 电话：(8621) 61118719
• 邮箱：zhaozy@cjsc.com.cn、yaoyuan@cjsc.com.cn、zangxiong@cjsc.com.cn、caoxm1@cjsc.com.cn

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总结

“新基建”政策对轨道交通装备行业产生积极影响，推动高铁和城轨建设进入快速发展阶段。动车组和动集需求稳定增长，核心零部件如信号系统和门系统在行业中占据重要地位。康尼机电和通号（卡斯柯+国铁）等企业具备较强竞争力，有望在市场中持续受益。然而，行业仍面临投资增长不及预期和盈利能力波动等风险。