20250603-东海期货-2025年6月大类资产配置策略_美国关税博弈短期加剧_或加大全球市场波动_36页_5mb

东海期货2025年6月大类资产配置策略总结

核心内容概览

本报告分析了2025年5月全球及中国市场的表现，并展望了6月的资产配置策略。报告指出，随着中美关税谈判取得进展和外部冲击缓和，全球市场波动性有所降低，但6月关税博弈可能再次加剧，影响全球市场走势。同时，国内经济在外部对冲和政策支持下保持稳健增长，但部分行业如房地产面临较大压力。

主要观点

1. 全球市场回顾

• 全球股市延续反弹，波动降低，其中A股、港股、美股、欧洲及日本股市均有不同程度上涨。
• 中美关税缓和缓解了外部冲击，推动股市反弹，但市场进入震荡阶段。
• 国际油价低位反弹，黄金高位震荡，美元指数维持窄幅震荡。
• 债市方面，中美债市分化明显，美债收益率偏强运行，中债维持高位震荡。

2. 海外经济环境及政策影响

• 美国：
  • 经济增长放缓，但仍具韧性，制造业PMI超预期回升。
  • 消费信心走弱，消费增速有所放缓。
  • 通胀回落，但关税政策加剧了通胀预期上升。
  • 美联储降息预期下降至1-2次，美元指数低位反弹，市场波动降低。
• 欧洲：
  • 经济增速放缓，服务业PMI低于预期。
  • 欧央行如期降息25BP，但降息预期因关税谈判进展有所减弱。

3. 国内经济环境及政策影响

• 经济增长：
  • 5月PMI数据表明经济总体产出继续扩张，但三驾马车分化明显。
  • 制造业、基建投资增速放缓但保持高位，房地产投资修复偏慢。
  • 消费增速回落，但受政策刺激和“以旧换新”推动，仍维持一定增长。
• 政策支持：
  • 央行继续宽松货币政策，降准降息，流动性改善。
  • 政府加快财政政策落地，对冲外部冲击，支持经济复苏。
  • 高科技产业和“两新”政策持续推动制造业投资。

4. 股债市场结构特征与策略

• A股市场：
  • 交易活跃度整体放缓，市场风险偏好降温。
  • 成长风格小幅上涨，价值风格表现更好，防御性板块更受青睐。
  • 行业轮动速度下降，科技制造、出口链、高端装备成为配置重点。
  • A股估值相对偏低，但性价比提升，建议中配。
• 港股市场：
  • 外部风险缓和，市场偏向谨慎震荡。
  • 港股估值仍偏低，但科技突破支撑中长期走势，建议中配+。
• 债市：
  • 短期高位震荡，中期上行空间受限，建议中配+。
• 黄金：
  • 美元走弱支撑黄金中期配置价值，建议高配。

5. 2025年6月资产配置观点展望

• 全球化配置建议：
  • 港股：外部风险缓和，技术指标走好，建议中配+。
  • 美股：短期波动或加大，但整体偏强，建议中配+。
  • 美债：收益率偏强，中长期下跌空间有限，建议中配。
  • 美元：短期偏弱，人民币贬值压力缓解，建议中配-。
  • 非美货币：可适度分散配置欧元、英镑、日元等。
• 债市及黄金：
  • 债市高位震荡，黄金中期配置价值高，建议高配。
• A股策略：
  • 市场处于震荡阶段，建议均衡偏防御配置。
  • 科技制造：半导体、AI、工业母机，政策扶持+国产替代逻辑。
  • 出口链：汽车零部件、家电，受益于全球制造业周期触底+新兴市场需求。
  • 高端装备：新能源设备、智能驾驶，产业转型+技术突破。
  • 消费：可选消费，政策托底+需求边际改善。
  • 低配方向：传统地产链，政策托底效果有限。

关键信息总结

市场表现

政策与经济数据

• 美联储维持利率不变，降息预期下降至1-2次，时间推迟至9月。
• 欧央行降息25BP，但降息预期因关税谈判进展有所减弱。
• 中国5月制造业PMI为49.5%，非制造业PMI为50.3%，综合PMI为50.4%，经济保持扩张。
• 4月出口同比上升8.1%，进口同比下降0.2%，贸易顺差增长33.61%。
• 央行5月降准0.5%、降息10BP，流动性改善。

行业与板块表现

• 成长风格：小幅上涨，但科技板块整体偏弱。
• 价值风格：表现更好，防御板块更受青睐。
• 出口链：轻工制造、家电等受益于中美关税缓和。
• 消费板块：可选消费受政策支持，表现较好。
• 房地产：销售和投资持续偏弱，政策托底效果有限。
• 基建：增速放缓但维持高位，政策支持力度加大。

结论

2025年6月，市场将处于外部冲击可能加强与内部对冲力度的博弈震荡阶段。建议投资者关注中美贸易谈判进展，以及国内政策落地节奏。在资产配置上，应均衡偏防御，重点配置科技制造、出口链、高端装备及可选消费板块，同时适度高配黄金，中配美债和美元，人民币维持中配-。整体市场策略应以中长期价值投资为主，把握政策红利和行业转型机遇。