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关税博弈下的资产配置策略总结

主要观点

美国总统特朗普发布对等关税政策，针对全球180多个国家和地区实施关税征收，对中国等国征收高额关税。该政策是其核心智囊团——斯蒂芬·米兰所著《米兰报告》的深层战略体现，以“美国优先”为原则，利用关税、汇率和安全三大政策工具，旨在重塑全球贸易体系，减少美国贸易逆差，重振制造业。该政策破坏多边贸易规则，带来巨大的不确定性和地缘政治风险。

中国迅速采取反制措施，表明将不理会进一步加征关税，并与其他多国协调合作，共同维护国际经贸秩序。

尽管当前市场充满复杂的未知变量，但投资策略维持不变：继续聚焦红利资产与科技创新，并通过大类资产配置及动态择时实现风险平滑。

美国对等关税政策及其特征

1. 全面关税实施：对全球180多个国家征收10%基准关税，中国输美商品关税增至54%，配合出口管制和进口限制等多重打击手段。
2. 战略工具与博弈手段：特朗普采取“极限施压”“分而治之”策略，以关税作为谈判筹码，动态调整对不同国家的税率，试图分化全球贸易伙伴。
3. 政策目标与经济民族主义：加快美元贬值、逼迫他国货币升值和增持美债，以换取贸易顺差转移。该政策叠加地缘动荡，可能引发全球经济衰退风险，但仍遭到诸多国家的联合反制。

中国应对措施与协同策略

1. 果断推出反制政策：在全球范围反制措施谨慎的背景下，中国迅速跟进，税率从34%升至125%，表明绝对的底线承受能力与政策信心。
2. 多边沟通与全球协作：中国积极与欧盟、东盟、南非等贸易伙伴进行磋商，推动共同应对外部压力，强调对WTO多边体系和规则的信心。
3. 经济反制与工具多样化：不仅利用关税工具，还依托本地产业链、科技创新（如商用飞机出口、电动汽车等领域）拓展合作路径，打出组合拳策略。

资产配置建议

1. 红利资产高质量优先：低估值的红利指数、上证红利及中证红利成为首选。股息率大幅高于全球指数（如标普500），受益于宽松流动性。
2. 科创成长类配置：包括新一代信息技术、人工智能、新能源、生物医药等新兴赛道。
3. 港股低估值折价机会：港股折价显著，自由港地位、高股息、外资流入提供了中长期支撑因素，建议谨慎参与配置。
4. 黄金与避险资产布局：通胀与地缘政治风险式微，叠加弱势美元环境下，黄金ETF与黄金股ETF作为抗波动工具，具有长期潜力。
5. 网格化与动态配置：对上证50、沪深300等权重指数进行网格化操作，动态灵活捕捉机会，结合类“平准基金”等政策支撑，利于低位介入。

风险提示

1. 政策执行超出预期：关税是否持续升级及加征国家范围仍有变数。
2. 市场持续动荡可能：影响红利资产估值和资产价格波动幅度，以及技术性抛售压力。
3. 外部金融环境恶化：全球经济增速放缓、流动性收窄、美元反弹等宏观变化可能压制红利和黄金资产表现。
4. 地缘冲突与供应链扰动：持续扰动全球贸易结构，正式签署对等关税协议存在不确定性。

分析师：崔威
执业编号：S1750523090001
免责声明：本报告分析基于当前市场公开信息，仅作为投资参考，不构成决策依据，投资风险需自行承担。