深度报告-20211216-中国银河-家用电器行业深度报告_龙头价值回归_聚焦高景气赛道_34页_2mb

家用电器行业深度报告总结

核心内容

2021年家用电器行业整体表现较弱，但部分细分领域保持增长势头。白电内销有所回暖，外销增速放缓，清洁电器、集成灶和洗碗机等新兴品类则表现强劲。随着原材料价格回落，白电龙头盈利能力有望改善。同时，地产政策边际改善，推动厨电需求恢复。

主要观点

• 白电市场：内销呈现回暖趋势，外销因高基数和供应链恢复而增速回落。原材料价格高位回落，有助于改善毛利率和净利率。预计2022年白电内销略好于2021年，出口增速也将有所放缓。
• 集成灶与洗碗机：集成灶延续高增长，洗碗机市场空间广阔，精装修配套率提升推动其放量。集成灶均价上涨，未来增长空间大。
• 清洁电器：洗地机成为清洁电器增长新引擎，对无线吸尘器形成替代效应。清洁电器整体市场高增长，预计2025年市场规模达732亿元。
• 厨房小家电：整体下滑趋势有所好转，线上销售表现优于线下，未来将通过产品结构升级提升均价。
• 投资建议：推荐关注传统家电龙头和高景气细分领域龙头，建议关注美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器、科沃斯、石头科技、莱克电气和火星人。

关键信息

白电市场

• 2021年1-9月，空调、冰箱、洗衣机内销量同比分别增长7.75%、2.44%、7.27%。
• 2021年1-9月，线上零售量同比增长分别为-1%、15.2%、11.4%；线下零售量同比增长分别为-6.4%、-6.6%、-1.3%。
• 集成灶1-9月累计出货量184.05万台，同比增长33.75%。
• 洗碗机1-9月零售规模达65.9亿元，同比增长15.4%。

清洁电器

• 2021年上半年清洁电器出货量1259万台，同比增长11.8%；零售额136亿元，同比增长40.2%。
• 洗地机占比提升，预计2025年市场规模达205亿元。
• 洗地机零售额占清洁电器比重预计从2020年的5.7%提升至2025年的28%。

厨电市场

• 烟灶内销增长较小，集成灶表现较好，预计2025年市场规模达633.7万台。
• 洗碗机市场空间广阔，2021年配套规模同比增长20.1%，预计2025年市场规模达390.1万台。

原材料价格

• 2021年11月原材料价格环比下降，预计2022年价格稳中有降，有助于提升白电企业盈利能力。
• 2021年10月美联储启动Taper，2022年进入加息周期，对铜价形成下行压力，但铝价受双碳政策影响仍将维持紧平衡。

房地产市场

• 房地产调控政策边际改善，预计2022年竣工面积增速为10%，带动厨电需求恢复。
• 多地出台“限跌令”和放松预售条件，推动房地产市场稳定。

投资建议

• 传统家电龙头：受益于内销回暖和盈利能力改善，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。
• 高景气细分行业龙头：关注清洁电器、集成灶和洗碗机等高增长领域，推荐科沃斯、石头科技、莱克电气和火星人。

风险提示

• 宏观经济不及预期的风险。
• 原材料价格变动的风险。
• 房地产竣工回暖不及预期的风险。