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航天彩虹（002389.SZ）2022年年报及投资分析总结

核心内容

航天彩虹在2022年实现了营业收入和净利润的显著增长，成为国内军用无人机产品型谱最全的公司之一。公司专注于提供无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体解决方案，具备较强的市场竞争力。

主要财务表现

• 营业收入：2022年实现38.58亿元，同比增长32.4%。
• 归母净利润：2022年实现3.07亿元，同比增长34.76%。
• 扣非后净利润：2022年实现2.7亿元，同比增长55.45%。
• 四季度表现：营收17.4亿元，同比增长39.96%；归母净利润2.17亿元，同比增长53.12%。

分业务表现

• 航空航天产品制造业务：营收26.10亿元，占比67.66%，同比增长79.67%。
• 电子元器件制品业务：营收12.01亿元，占比31.12%，同比下降14.34%。

降本增效成果

• 三费费用率：6.63%，同比下降3.21个百分点。
• 销售费用率：1.08%，同比下降0.38个百分点。
• 管理费用率：6.83%，同比下降1.04个百分点。
• 研发费用率：4.29%，同比下降2.11个百分点。
• 财务费用率：-1.28%，同比下降1.8个百分点。

2023年目标

• 新材料业务：目标提高产品综合附加值和毛利率水平。
• 无人机业务：推进新型号研制，加快产品研发升级，开展空地弹、巡飞弹等产品研制。

投资建议

• 投资评级：买入-A，首次评级。
• 6个月目标价：28.10元。
• 预计2023-2025年净利润：4.3亿元、6.3亿元、8.4亿元。
• 对应估值：52.5X、35.9X、26.9X。

市场前景

• 全球无人机市场：预计2028年全球特种无人机年产值将达到148亿美元，年复合增长率约为5.36%。
• 国内市场：受益于国防建设需要，无人机作为现代化、智能化、消耗型武器装备，将迎来大批量采购机遇，增速将高于全球。
• 2027年建军百年：预计军用中大型无人机采购规模将超过百亿元。

风险提示

• 军品订单不及预期。
• 疫情带来的行业需求不及预期。

财务指标预测

估值指标

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%。
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%（含）至5%。
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）。
  • 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明与免责条款

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