20210827-中航证券-航天彩虹-002389.SZ-2021半年报点评_归母净利润同比增加119.48_盈利提升来自光伏背板背材用膜_5页_586kb

航天彩虹（002389）2021半年报总结

核心内容概述

航天彩虹（002389）在2021年上半年实现营业收入10.70亿元，同比增长3.02%；归母净利润0.63亿元，同比增长119.48%。公司盈利能力显著提升，主要得益于光伏背板背材用膜业务的快速增长，而无人机业务则出现下滑。

主要财务数据

• 当前股价：24.78元（2021.8.27）
• 目标价格：27.60元
• 投资评级：买入
• PE（TTM）：76.1倍
• PB（LF）：3.53倍

业务表现分析

营收与利润

• 营业收入：10.70亿元，同比增长3.02%
• 归母净利润：0.63亿元，同比增长119.48%
• 扣非归母净利润：0.62亿元，同比增长165.36%
• 毛利率：26.71%，同比提升4.43个百分点，创近五年同期新高
• 净利率：6.49%，同比提升3.07个百分点

各业务板块表现

• 无人机及相关产品：营收2.54亿元，同比下降33.35%，毛利率34.91%，同比下降0.79个百分点
• 技术服务：营收4375.74万元，同比增长211.50%，毛利率41.83%，同比提升2.32个百分点
• 新材料业务：
  • 背材膜及绝缘材料：营收3.58亿元，同比增长14.03%，毛利率26.77%，同比提升22.70个百分点
  • 光学膜：营收2.11亿元，同比增长17.05%，毛利率28.12%，同比下降4.25个百分点
  • 电容膜：营收1.56亿元，同比增长11.55%，毛利率11.04%，同比下降0.66个百分点

子公司表现

• 彩虹公司：营收1.79亿元，同比下降50.01%，净利润432.36万元，同比下降91.31%
• 神飞公司：营收8628.61万元，同比增长1.48%，净利润564.92万元，同比增长5.66%
• 南洋公司：营收6.01亿元，同比增长24.57%，净利润4358.87万元（扭亏为盈）
• 杭州南洋公司：营收718.87万元，同比增长134.18%，净利润92.75万元（扭亏为盈）

费用与资产变化

• 销售费用：1685.12万元，同比下降36.12%
• 管理费用：1.10亿元，同比增长14.07%
• 财务费用：118.57万元，同比增长555.20%
• 货币资金：5.13亿元，同比下降30.32%
• 存货：7.26亿元，同比增长21.42%，为近五年同期最高水平

现金流状况

• 经营活动现金流净额：-3644.66万元，同比下降146.80%
• 投资活动现金流净额：5276.86万元，同比增长169.14%
• 筹资活动现金流净额：-2.74亿元，同比下降30.54%

公司战略与动态

• 股票激励计划：2021年7月16日推出限制性股票激励计划，拟向不超过301人授予946万股，授予价格为12.80元/股
• 关联交易委托贷款：拟新增1亿元委托贷款，关联方为中国航天科技集团内部成员单位
• 定增申请通过：2021年8月16日非公开发行股票申请获证监会审核通过，计划募集不超过9.11亿元用于新概念无人机研制、低成本机载武器科研及产业化等项目
• 资产处置：已同意以公开挂牌方式处置锂电池隔膜生产线相关资产，聚焦无人机主业

投资建议与盈利预测

• 投资建议：给予“买入”评级，目标价格为27.60元
• 盈利预测（单位：百万元）：
  • 2021E：归母净利润435.00，EPS 0.46，PE 53.87倍
  • 2022E：归母净利润516.97，EPS 0.55，PE 45.05倍
  • 2023E：归母净利润589.71，EPS 0.62，PE 39.97倍

风险提示

• 宏观政策变化
• 海外市场因疫情疲软
• 技术研发不及预期
• 原材料价格波动
• 汇率波动

关键观点

• 公司是国内无人机产品型谱最全的制造商，且为首家实现无人机批量出口的企业
• 光伏背板背材用膜业务成为盈利增长的主要驱动力
• 通过定增和股票激励计划强化主业发展，推动未来业绩增长
• 业务聚焦和资产处置有助于优化资源配置，提升核心竞争力

行业背景与前景

• 无人机在现代战争和民用领域应用日益广泛，公司作为行业龙头将持续受益
• 国家在无人机装备规划中明确其战略地位，政策支持将推动行业快速发展

总结

航天彩虹（002389）在2021年上半年展现出显著的盈利提升，主要得益于光伏背板背材用膜业务的快速增长。尽管无人机业务出现下滑，但公司通过聚焦主业、优化资源配置、推动技术研发及实施股票激励计划，增强了市场竞争力和未来发展潜力。结合当前市场环境和公司战略，中航证券给予“买入”评级，目标价格为27.60元。