20210826-山西证券-晨光文具-603899.SH-2021H1科力普收入同比增长96_零售大店显著恢复_5页

晨光文具（603899.SH）2021年半年度报告分析总结

核心内容概述

晨光文具在2021年上半年实现营业收入76.86亿元，同比增长61.43%；归属于母公司所有者的净利润6.66亿元，同比增长43.43%。公司整体业绩基本符合预期，且2021Q2营收和归母净利润分别同比增长44.68%和44.34%，显著超越疫情前表现。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年同比增长61.43%，其中2021Q2同比增长44.68%。
• 净利润：2021年上半年同比增长43.43%，其中2021Q2同比增长44.34%。
• 扣非净利润：2021年上半年同比增长58.32%。

业务增长

• 科力普业务：2021H1收入同比增长95.51%，品牌影响力在办公直销市场进一步提升。
• 零售大店：晨光生活馆（含九木杂物社）收入同比增长106.77%，其中九木杂物社同比增长125.95%。
• 线上渠道：晨光科技线上销售增速亮眼，收入同比增长12.65%。

毛利率与费用率

• 毛利率：2021H1为24.01%，同比下降3.06个百分点。
• 净利率：2021H1为8.64%，同比下降0.79个百分点。
• 期间费用率：同比下降3.08个百分点至13.96%，其中销售费用率下降2.09个百分点至8.08%，管理费用率下降1.10个百分点至5.83%，财务费用率略有上升。

产品与渠道

• 产品线：公司四条传统核心业务线（书写工具、学生文具、办公文具、办公直销）均实现较快增长。
• 渠道转型：公司推进渠道转型，加强线上发展，同时通过晨光联盟APP提升数字化管理水平。
• 精品文创：公司完善精品文创产品开发，提升品牌曝光，反哺传统业务。

关键信息

市场表现

• 收盘价：71.89元
• 年内最高/最低：100.21元/67.50元
• 流通A股/总股本：9.22亿/9.28亿
• 流通A股市值/总市值：663亿/667亿

财务预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为15.30亿元、17.78亿元、20.47亿元，同比增长率分别为21.87%、16.21%、15.16%。
• EPS预测：预计分别为1.65元、1.92元、2.21元。
• PE预测：预计分别为43.59倍、37.51倍、32.57倍。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 新冠疫情影响下复学复课受阻
• 产品同质化风险
• 精品文创推广不达预期
• 原材料价格上涨
• 市场竞争加剧
• 行业政策变化风险

重要财务数据（2019-2023E）

深度分析

科力普业务

• 收入增长：科力普收入同比增长95.51%，成为公司增长的主要驱动力。
• 客户开发：入围多家央企、政府、金融及其他企业采购项目，客户储备丰富。
• 仓配物流：全国已设立6个中心仓，覆盖六大区域，实现降本提效；华东智能新仓投入使用，提升仓储物流智能化水平。

零售大店发展

• 生活馆与九木杂物社：晨光生活馆与九木杂物社收入增长显著，推动品牌高端化发展。
• 门店数量：截至2021年6月，晨光生活馆60家，九木杂物社403家（直营276家，加盟127家）。

精品文创产品

• 产品策略：完善重点品类开发与呈现方案，推出盲盒、季节限定、IP等产品。
• 品牌露出：通过小学汛、樱花季等活动增加品牌曝光，带动高端产品销售。

估值与财务指标

结论

晨光文具在2021年上半年表现出强劲的增长势头，尤其是在科力普和零售大店业务方面。公司通过渠道转型和线上发展，提升整体运营效率和品牌影响力。尽管毛利率和净利率有所下降，但整体盈利能力仍保持良好。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年有望持续增长。然而，需关注宏观经济波动、疫情对教育行业的潜在影响、市场竞争加剧等风险因素。