> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 有色金属 铜日报 通惠期货·研发产品系列 2026年02月25日星期三 # 供需局面维持稳定，春节期间全球市场窄幅波动 # 通惠期货研发部 李英杰 从业编号：F03115367 投资咨询：Z0019145 手机：18516056442 liyingjie@thqh.com.cn 孙皓 从业编号：F03118712 投资咨询：Z0019405 sunhao@thqh.com.cn www.thqh.com.cn # 一、日度市场总结 # 铜期货市场数据变动分析 主力合约与基差：SHFE主力合约价格在2026年2月24日为101920元/吨，较春节前小幅上扬1230元/吨，涨幅 $1.22\%$ 。基差方面，现货升贴水走强：升水铜从2月13日的25元/吨大幅走高至2月24日的320元/吨；平水铜从-25元/吨升至170元/吨；湿法铜从-70元/吨升至130元/吨。LME(0-3)贴水在2月23日为-83.6美元/吨，较前期贴水收窄。 持仓与成交：LME持仓在2月23日增加327手至317849手，持仓量略有扩大。SHFE仓单在2月24日增加80409吨至277089吨，交割量达134600吨。 # 产业链供需及库存变化分析 供给端：供应压力显著增加，主要因进口与国产货源集中到货，以及持货商受交割驱动积极入库。SMM报告显示，2月24日境内电解铜库存累库15.49万吨至50.85万吨，创五年新高。全球铜库存升至约102万吨，为近23年最高水平，自2025年9月起几乎翻倍，部分受关税不确定性和中国季节性需求放缓影响。长期看，Vale计划2026-2030年投资35亿美元于铜项目，但短期供给宽松。 需求端：需求持续疲软，尤其春节期间消费减弱。新能源汽车领域提供支撑：2025年中国产量超1660万辆，渗透率 $48.1\%$ ，带动空调箱等零部件销售增长 $26.7\%$ 至1900万套。但2026年预计增长放缓至 $13\%$ ，因政策退坡。新需求点如美国BertThinFilms于2月19日推出新型铜浆CuBertTM用于太阳能电池，可能提振新能源需求，但短期影响有限。 库存端：库存大幅累积，LME库存2月24日为277089吨，较2月13日激增 $40.88\%$ ；SHFE库存为243175吨，增加 $19.28\%$ ；境内电解铜社会库存总计50.85万吨，增加15.49万吨。全球库存高企至102万吨，凸显短期过剩压力。 # 价格走势判断 未来一到两周铜期货价格预计持续低位震荡。供给端库存激增和短期供应宽松施压价格；需求端疲软叠加新能源汽车增长放缓削弱支撑；宏观情绪受高库存担忧主导，但摩根大通2月研判2026年可能出现13万吨供应缺口，长期基本面偏紧，短期市场偏空。预计铜价在每吨100,000-103,000元人民币（SHFE）或12,800-13,200美元（LME）区间波动。 # 二、产业链价格监测 <table><tr><td></td><td>数据指标</td><td>2026-02-24</td><td>2026-02-13</td><td>2026-02-10</td><td>变化</td><td>变化率</td><td>走势</td><td>单位</td></tr><tr><td rowspan="5">现货(升贴水)</td><td>SMM: 1#铜</td><td>101,970</td><td>100,470</td><td>102,180</td><td>1,500</td><td>1.49%</td><td></td><td>元/吨</td></tr><tr><td>升水铜</td><td>320</td><td>25</td><td>-45</td><td>295</td><td>1,180.00%</td><td></td><td>元/吨</td></tr><tr><td>平水铜</td><td>170</td><td>-25</td><td>-70</td><td>195</td><td>780.00%</td><td></td><td>元/吨</td></tr><tr><td>湿法铜</td><td>130</td><td>-70</td><td>-120</td><td>200</td><td>285.71%</td><td></td><td>元/吨</td></tr><tr><td>LME (0-3)</td><td>-</td><td>-106</td><td>-95</td><td>-</td><td>-</td><td></td><td>美元/吨</td></tr><tr><td rowspan="2">价格</td><td>SHFE</td><td>101,920</td><td>100,690</td><td>102,770</td><td>1,230</td><td>1.22%</td><td></td><td>元/吨</td></tr><tr><td>LME</td><td>-</td><td>12,932</td><td>12,856</td><td>-</td><td>-</td><td></td><td>美元/吨</td></tr><tr><td rowspan="3">库存</td><td>LME</td><td>277,089</td><td>196,680</td><td>187,179</td><td>80,409</td><td>40.88%</td><td></td><td>吨</td></tr><tr><td>SHFE</td><td>243,175</td><td>203,875</td><td>196,650</td><td>39,300</td><td>19.28%</td><td></td><td>吨</td></tr><tr><td>COMEX</td><td>-</td><td>591,462</td><td>590,525</td><td>-</td><td>-</td><td></td><td>短吨</td></tr></table> # 三、产业动态及解读 1、SMM报告显示，2月24日铜期货仓单增加80409吨至277089吨，交割量134600吨；境内铜库存总计50.85万吨，较节前增加15.49万吨。 2、美国BertThinFilms公司推出新型铜浆CuBert™，用于太阳能电池背面金属化，支持空气中丝网印刷和与银浆共烧结，获得美国能源部100万美元支持。 3、SMM数据表明境内电解铜社会库存累库15.49万吨，创五年新高，总量超50万吨，因供应到货和需求疲软推动。 4、昆士兰州铜线盗窃增加，政府将出台更严监管并限制非法废铜交易。 5、Vale计划2026-2030年在Carajas地区投资35亿美元用于铜项目，分年投资额：2026年3亿、2027年4亿、2028年8亿、2029年9亿、2030年11亿美元。 # 四、产业链数据图表 图1：中国PMI 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图2：美国PMI 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图3：美国就业情况 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图4：美元指数及LME铜价相关性 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图5：美国利率及LME铜价相关性 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图6：TC加工费（美元/吨） 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图7：CFTC铜持仓情况 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图8：LME铜各类净多持仓分析 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图9：沪铜仓单量（吨） 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图10：LME铜库存变化（吨） 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图11：COMEX铜库存变化（短吨） 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图12：SMM社会库存（万吨） 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 # 分析师承诺 本报告由人工智能综合公开信息生成，经分析师（或研究团队）审慎核对与修订，确保研究结论独立、客观地反映本人（或团队）的专业观点。在此郑重声明，本人（或团队）未因本报告内容、观点而获取任何额外报酬。 # 免责声明 尽管本报告经人工校验以降低偏差风险，但其基础内容源于AI算法生成，与传统人工撰写存在本质差异，不排除存在逻辑疏漏或信息滞后的可能。在任何情况下，本文推送内容、观点仅供参考，推送内容或所表达的意见并不当然的构成任何投资建议，投资者据此投资，风险自担。 客户不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司不确保本报告充分考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责任。 若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 咨询热线：021-68864915 地址：上海市浦东新区陆家嘴西路99号万向大厦10楼 邮编：200120 电话：021-68866986传真：021-68866985 通惠期货有限公司 TONGHUI FUTURES CO.,LTD # 附录：大模型推理过程 首先，用户要求我按照指定的框架输出，包括三部分： 1. 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差 - 持仓与成交 2. 产业链供需及库存变化分析 - 供给端 -需求端 -库存端 3. 价格走势判断 输出时，不要使用序号如“一、”，避免使用emoji，不要引用其他期货公司的观点，只包含正文。引用数据和资讯时带上具体日期。 数据提供在表格中，资讯在文本中。我需要基于这些进行分析。 **第一步：理解数据** 数据表格显示了各种指标在2026-02-24、2026-02-13、2026-02-10的值，以及变化、变化率、走势和单位。关键指标： - 现货(升贴水)：包括SMM:1#铜、升水铜、平水铜、湿法铜、LME(0-3) 价格：SHFE、LME -库存：LME、SHFE、COMEX 从数据中提取关键点： - SHFE价格：2026-02-24为101920元/吨，比2026-02-13的100690元/吨上涨1230元/吨（+1.22%） - LME价格：2026-02-24为12931.5美元/吨（从走势看，最高13100，最低12855.5） - LME库存：2026-02-24为277089吨，比2026-02-13的196680吨增加80409吨（+40.88%） - SHFE库存：2026-02-24为243175吨，比2026-02-13的203875吨增加39300吨（+19.28%） - 升贴水：升水铜从25元/吨到320元/吨，大幅上升；平水铜从-25元/吨到170元/吨；湿法铜从-70元/吨到130元/吨；LME(0-3)贴水在-106.43美元/吨（2026-02-13） 走势：SHFE价格在101920-102080之间波动（从资讯中看到行情异动）。 **第二步：理解资讯** 资讯摘要： 1. SMM报告：2月24日铜期货仓单增加80409吨至277089吨，交割量134600吨；境内铜库存总计50.85万吨，较节前增加15.49万吨。 2. 美国公司推出新型铜浆CuBert™，用于太阳能电池。 3. SMM数据：境内电解铜社会库存累库15.49万吨，创五年新高，总量超50万吨，因供应到货和需求疲软。 4. 昆士兰州铜线盗窃增加，政府将出台更严监管。 5. Vale计划2026-2030年投资35亿美元用于铜项目。 6. 产业在线：2025年中国新能源汽车产量超1660万辆，渗透率 $48.1\%$ ；空调箱销量1900万套，增长 $26.7\%$ ；预计2026年增长放缓至 $13\%$ 。 7. 行情异动：沪铜主连价格在10:14:43时为102080，19分钟内涨幅 $1.01\%$ ；09:00:04时为101020，2分钟内涨幅 $1.01\%$ 。 8. 刚果（金）总统更换Gecamines高层。 9. LME0-3铜贴水83.6美元/吨（2月23日）。 10. 摩根大通研判：2026年全球铜市可能出现13万吨供应缺口，但废铜供应缓解压力，预计Q2铜价在13500美元附近震荡。 11. 全球铜库存升至约102万吨，是近23年最高水平，自去年9月几乎翻倍，因关税不确定性和中国季节性需求放缓。 关键日期：资讯中提到的日期包括2月24日、2月19日、2月23日等。 **第三步：构建输出** 按照框架： 铜期货市场数据变动分析 - **主力合约与基差**： - 主力合约：SHFE铜期货价格在2026年2月24日为101920元/吨，较2月13日的100690元/吨小幅上扬1230元/吨，涨幅 $1.22\%$ 。盘中出现异动，如2月24日10:14:43沪铜主连价格为102080元/吨，19分钟内涨幅达 $1.01\%$ - 基差：现货升贴水显示，升水铜从2月13日的25元/吨大幅走高至2月24日的320元/吨，升水走强；平水铜和湿法铜也转为升水状态，表明现货市场相对期货走强。LME(0-3)贴水在2月23日为-83.6美元/吨，维持贴水但较前期有所收窄（从-106.43美元/吨）。 - **持仓与成交**： - 从资讯看，LME持仓在2月23日增加327手至317849手（针对0-3铜），显示持仓量略有扩大。SHFE方面，仓单增加80409吨至277089吨，交割量134600吨，表明交割驱动下持仓活动增加。成交量方面，行情异动显示价格快速上涨，可能伴随成交量放大，但具体数据未提供。 产业链供需及库存变化分析 - **供给端**: - 供应增加：SMM报告显示，2月24日境内电解铜库存累库15.49万吨至50.85万吨，创五年新高，主要因进口与国产货源集中到货，持货商受交割驱动积极入库。全球铜库存升至约102万吨，是近23年最高水平，自去年9月几乎翻倍，部分缘于关税不确定性与中国季节性需求放缓。 - 长期投资：Vale计划2026-2030年在Carajas地区投资35亿美元用于铜项目，分年投资，2026年3亿美元，显示长期供给潜力。 - 其他：昆士兰州铜线盗窃增加可能影响局部供给，但政府将加强监管。 - **需求端**: - 需求疲软：春节期间消费持续疲软，导致库存累积。新能源汽车产业快速扩张，2025年中国产量超1660万辆，渗透率48.1%，带动空调箱等零部件销售增长（1900万套，同比增长26.7%）。但展望2026年，随着政策退坡，增长预计放缓至13%，需求端支撑减 弱。 - 新需求点：美国BertThinFilms推出新型铜浆CuBert™用于太阳能电池，可能提振铜在新能源领域的需求，但短期影响有限。 - **库存端**: - 库存大幅累积：LME库存2月24日为277089吨，较2月13日增加 $40.88\%$ ；SHFE库存243175吨，增加 $19.28\%$ ；境内电解铜社会库存总计50.85万吨，增加15.49万吨。全球库存升至102万吨，创23年新高，库存压力显著。 价格走势判断 - 结合以上分析，未来一到两周铜期货价格可能持续低位震荡。 - 驱动原因： - 供给端变化：库存大幅累积，供应增加（到货和交割驱动），短期供给宽松。 - 需求端变化：需求疲软，尤其中国季节性因素和政策退坡导致新能源汽车增长放缓，需求支撑不足。 - 宏观情绪：库存高企引发担忧，但摩根大通预计2026年有13万吨供应缺口，长期基本面偏紧；短期受库存压力影响，市场情绪偏空。 - 一句话总结铜价格变动区间：预计铜价在每吨100,000-103,000元人民币（SHFE）或12,800-13,200美元（LME）区间震荡。 在价格走势判断中，避免同时使用“高位”和“低位”，我用了“低位震荡”，因为库存高企和需求疲软。从摩根大通预测，Q2可能在13500美元震荡，但短期库存压力大。 确保语言简洁明了，逻辑清晰。引用日期：如2月24日、2月13日等。 最后，输出只包含正文，无序号。