20260225-通惠期货-铜日报_供需局面维持稳定_春节期间全球市场窄幅波动_9页_1mb

报告摘要

2026年2月25日的铜市场报告指出，近期铜价在春节假期后维持窄幅波动，供需格局整体保持稳定。市场主要受到库存高企、需求疲软以及宏观情绪的影响，预计短期内铜价将维持低位震荡走势。

主力合约与基差：
- SHFE主力合约价格在2026年2月24日为101920元/吨，较2月13日的100690元/吨小幅上涨1230元/吨，涨幅为1.22%。
- 基差方面，现货升贴水显著走强：升水铜从2月13日的25元/吨大幅上升至320元/吨；平水铜从-25元/吨升至170元/吨；湿法铜从-70元/吨升至130元/吨。
- LME(0-3)贴水在2月23日为-83.6美元/吨，较前期贴水有所收窄。
持仓与成交：
- LME持仓在2月23日增加327手至317849手，持仓量略有扩大。
- SHFE仓单在2月24日增加80409吨至277089吨，交割量达134600吨，显示交割驱动下市场活跃度有所提升。

供给端：
- 供应压力显著增加，主要由于进口与国产货源集中到货，以及持货商受交割驱动积极入库。
- SMM数据显示，2月24日境内电解铜库存增至50.85万吨，较节前增加15.49万吨，创五年新高。
- 全球铜库存升至约102万吨，为近23年最高水平，自2025年9月起几乎翻倍，部分受关税不确定性和中国季节性需求放缓影响。
- Vale计划2026-2030年在Carajas地区投资35亿美元用于铜项目，长期供给潜力较大。
需求端：
- 需求持续疲软，春节期间消费减弱，叠加政策退坡，预计2026年新能源汽车产量增长将放缓至13%。
- 2025年中国新能源汽车产量超过1660万辆，渗透率48.1%，带动空调箱等零部件销售增长26.7%至1900万套。
- 美国BertThinFilms公司于2月19日推出新型铜浆CuBert™，用于太阳能电池背面金属化，可能带来新的需求增长点，但短期影响有限。
库存端：
- 库存大幅累积，LME库存2月24日为277089吨，较2月13日增加40.88%；SHFE库存为243175吨，增加19.28%。
- 境内电解铜社会库存总计50.85万吨，因供应到货和需求疲软推动库存持续上升。

美国BertThinFilms：推出新型铜浆CuBert™用于太阳能电池，获得美国能源部100万美元支持，可能推动铜在新能源领域的应用，但短期影响有限。
昆士兰州铜线盗窃：政府将出台更严监管，限制非法废铜交易，可能对局部供给产生一定影响。
Vale投资计划：2026-2030年计划投资35亿美元用于铜项目，2026年投资额为3亿美元，显示长期供给增长潜力。
全球库存高企：自2025年9月以来，全球铜库存几乎翻倍，达到102万吨，为近23年最高水平，凸显短期供需失衡。