> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属周报总结 - 铜 ## 核心内容概览 本报告主要分析了2026年2月25日铜市场的供需、库存、价差及投资策略等关键因素，为投资者提供市场动态与操作建议。 --- ## 主要观点 ### 1. **供需分析** - **供给端**：国内外铜矿生产存在扰动，导致中国铜精矿进口指数持续为负，预期偏紧；国内粗铜加工费较上周升高，废产阳极板产能开工率下降，冶炼厂3月检修产能环比增加。 - **需求端**：中国和美国扩大电解铜或铜精矿战略储备，但精铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒等下游产能开工率较上周下降。 - **库存情况**：中国保税区电解铜库存减少，社会库存增加；伦金所与COMEX库存均震荡增加，国内外电解铜总库存量持续累积。 ### 2. **价差与市场结构** - **沪铜基差与月差**：沪铜基差为负且处于合理区间，月差为负且处于相对低位，反映市场预期偏弱。 - **LME铜合约价差**：LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负，处于合理区间，沪伦铜价比值持平近五年25%分位数。 - **COMEX铜与LME铜价差**：COMEX铜与LME铜价差为负，反映两者价差合理，但COMEX库存较LME多36万吨。 - **Contango结构**：沪铜与COMEX铜近远月合约均呈现Contango结构，表明市场对未来价格预期偏强。 ### 3. **废铜市场动态** - **国内精废价差**：国内电解铜与光亮及老化废铜价差为正，提振废铜经济性，废铜进口窗口打开，或使3月进口量环比增加。 - **废铜库存**：广东与宁波及山东废铜社会总库存系数较上周升高，废铜加工费升高导致产能开工率下降。 ### 4. **铜精矿与产能变化** - **铜精矿库存**：中国港口铜精矿库存较上周增加，进口指数为负且较上周升高。 - **电解铜产能**：四川凉山铜业、建发盛海、江铜宏源二期、包头金山经开区等项目或于2026年3月投产，预计带动电解铜生产量环比增加。 ### 5. **铜材行业需求** - **铜电线电缆**：产能开工率较上周下降，原料库存减少，成品库存增加。3月产能开工率或环比升高，主要因国网和南网订单改善，汽车行业订单稳定。 - **铜漆包线**：接单量和产能开工率较上周减少，但终端家电客户备库需求释放，带动刚需订单增长，3月产能开工率或环比升高。 - **铜板带与铜箔**：铜板带产能开工率下降，铜箔加工费升高，3月产能开工率或环比升高，主要受新能源汽车与储能行业需求拉动。 - **铜管与黄铜棒**：产能开工率较上周下降，但3月产能开工率或环比升高，因订单流向大型企业，排产提高。 --- ## 关键信息 ### 投资策略 - **沪铜**：建议逢价格回落布局多单为主，关注支撑位89000-95000及压力位104000-108000/110000。 - **伦铜**：关注支撑位11300-12200及压力位13500-13700/14000。 - **美铜**：关注支撑位5.3-5.5及压力位6.0-6.3。 - **套利机会**：沪铜月差、LME铜合约价差或存在短线套利机会，建议投资者轻仓操作。 ### 风险提示 - **经济与就业预期变动**：可能影响铜需求及价格。 - **货币政策与财政政策**：可能对铜市场产生影响。 - **地缘政治与政策变动**：如特朗普政府考虑对进口铜征税、欧洲《关键原材料法案》等，可能对铜供应链造成扰动。 --- ## 总结 本周铜市场整体呈现供给偏紧、库存持续累积、下游需求恢复缓慢的态势。尽管海外铜矿扰动和中美战略储备政策带来一定支撑，但库存压力仍限制价格上行空间。投资者可关注沪铜月差及LME铜合约价差的套利机会，同时警惕国内外政策与经济环境变动带来的风险。整体建议以短线逢低试多为主，谨慎操作。