20230417-远东资信-2023年第一季度债券市场信用利差分析_行业利差整体收窄_城投债利差显著下行_11页_533kb

2023年第一季度债券市场信用利差整体呈现波动下行趋势。信用利差的衡量以中债中短期票据收益率减去同期限国债收益率为指标，各期限和等级利差普遍收窄，但季度末有部分回升。主要原因包括经济政策优化，如因城施策调控房地产行业，化解地方债务风险，以及国�债收益率变化。

从产业债分析看，27个行业信用利差普遍下行，下行幅度各异。农林牧渔行业利差下行幅度最大（接近140BP），其次为房地产行业，这得益于政策支持。信用利差两级分化降低，排名前三的行业从基数、钢铁、汽车变为农林牧渔、汽车、电子；排名后三位的行业未变。中小企业和特定行业受政策影响较大。

企业属性方面，民营企业、央企和地方国企的信用利差走势基本一致，1月开始显著下行，但到季度末波动上升。民营企业利差下行幅度较大，受益于经济恢复和政策增强。

城投债利差显著回落，各期限各等级普遍收窄，特别中低等级（如AA-和AA）利差下行幅度大（例如1年期AA-利差下行93BP，3年期AA利差下行88BP）。利差差值（AA-级与AAA级之差）大幅下降，表明高等级和低等级信用分化减轻。各期限利差走势基本一致，但流动性改善对短期债影响更敏感。

整体上，一季度信用利差下行反映经济企稳和风险稳定，但需关注季度末的波动。报告基于Wind数据和远东资信分析，作者张妍，所属机构远东资信评估有限公司，提供了完整免责声明。