20221128-国投安信期货-纸浆周报_基差得到修复_短期看震荡_12页_5mb

纸浆周报总结

核心内容概述

本周纸浆市场呈现基差修复、期价回升的态势，整体行情较为震荡。市场供应端存在部分延迟，而需求端则表现疲弱，整体供需格局尚未出现明显趋势性变化。分析师建议投资者在短期内以观望为主。

主要观点

1. 基差修复

• 基差表现：高基差得到一定修复，期价回升。
• 市场展望：短期多空驱动均不明显，建议观望为主。
• 操作评级：纸浆 ★★★，表示当前具备较为明晰的投资机会。

2. 现货行情

• 针叶浆：银星报稳于940美元/吨，本色浆金星下调30美元/吨至780美元/吨。
• 阔叶浆：明星暂无报价，价格保持稳定。
• 国内价格：针叶浆价格相对较高，阔叶浆价格相对较低，价差维持在一定水平。
• 下游表现：生活用纸和双铜价格出现回落，文化纸和白卡震荡为主。整体需求疲弱，下游利润差，开工率虽有回升，但历史水平仍偏低。

3. 库存情况

• 港口库存：上周国内主要港口纸浆库存环比增加2.9%。
• 全球库存：全球生产商库存天数有所上升，漂针和漂阔库存季节性均显示相对宽松。
• 国内库存：青岛港口库存季节性波动较大，国内港口库存同比增速有所放缓。

4. 供应情况

• 产能恢复：Mapa 156万吨产能推迟至12月中旬开始运营。
• 进口数据：10月份纸浆进口量环比下降9.2%，同比增加0.7%。针叶浆进口量同比下降20.9%，阔叶浆进口量同比增加8.6%。
• 发货量：9月份针叶浆发运量同比下降，阔叶浆发运量同比上升，表明针叶浆供应仍偏紧张，阔叶浆供应相对宽松。
• 产能利用率：全球纸浆产能利用率季节性波动，显示供应端存在调整空间。

5. 需求情况

• 下游表现：原纸需求疲弱，生活用纸和双铜价格回落，文化纸和白卡震荡。
• 开工率：双胶、双铜、生活用纸开工率季节性波动，整体开工率维持在较低水平。
• 毛利率：下游纸制品毛利率偏低，显示盈利能力不足。
• 表观消费量：国内纸浆表观消费量季节性波动，需求端尚未出现明显回暖迹象。

关键信息汇总

供应端

• 产能：Mapa 156万吨产能推迟至12月中旬投产。
• 进口量：10月份纸浆进口量环比下降9.2%，同比增加0.7%。
• 发运量：9月份针叶浆发运量同比下降20.9%，阔叶浆发运量同比增加8.6%。
• 库存：国内主要港口库存环比增加2.9%，全球漂针库存天数上升。

需求端

• 价格：生活用纸和双铜价格回落，文化纸和白卡震荡。
• 开工率：双胶、双铜、生活用纸开工率季节性波动，但整体偏低。
• 毛利率：下游纸制品毛利率差，盈利能力有限。
• 表观消费量：国内纸浆表观消费量季节性波动，需求未明显回升。

基差与价差

• 基差修复：高基差得到一定修复，期价回升。
• 针阔价差：针叶浆与阔叶浆内盘价差为810元，外盘价差为55美元。
• 内外价差：针叶浆内外价差为-337.63元，阔叶浆内外价差为-669.26元。

图表说明

• 图1：纸浆主力合约收盘价及涨跌幅数据。
• 图2-3：基差走势及季节性分析。
• 图4-5：针叶浆、阔叶浆内盘价格季节性走势。
• 图6-7：针叶浆、阔叶浆外盘走势。
• 图8-9：针阔内盘、外盘价差走势。
• 图10-11：针叶浆、阔叶浆内外价差与进口量关系。
• 图12-18：全球及国内港口库存情况。
• 图19-23：全球及国内纸浆发货量季节性走势。
• 图24-31：各类纸制品价格、毛利率、库存及进出口量情况。
• 图32-45：纸制品价格走势、开工率、进出口量及同比增速。
• 图46-50：国内纸浆及漂针、漂阔需求量季节性走势。

操作建议

• 短期操作：市场趋势不明朗，建议以观望为主。
• 中长期关注：针叶浆供应恢复仍需时间，阔叶浆供应相对宽松，关注供需变化对价格的影响。

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