20250518-宝城期货-油脂周报_油脂内强外弱_震荡区间尚未打破_11页_1mb

油脂市场周报总结

一、市场回顾

1. 现货价格整体下跌：四级豆油张家港现货价8190元/吨，周比跌50元/吨；广州24度棕榈油现货价持平；进口菜籽油广东现货价9300元/吨，周比跌110元/吨。
2. 期价涨跌互现：棕榈油期价涨幅超1%，三大油脂成交量明显放量。

二、主要品种分析

1. 豆油：

   • 美国EPA推迟生物燃料掺混政策（RVO）并降低掺混目标，导致豆油需求预期恶化，市场情绪剧烈波动，4月底NOPA豆油库存1527亿磅，高于预期1412亿磅，环比增长19%。
   • 国内油厂开工率提升，局部供应紧张缓解，库存累库预期增强，期价反弹空间受限，短期震荡偏弱。

2. 棕榈油：

   • 马来西亚4月底棕榈油库存1865万吨，创2024年10月以来新高，因产量达1686万吨（10年新高）且消费量下滑。
   • 印尼上调毛棕榈油出口税（75%→10%）以补贴生柴项目，可能激发马来西亚出口潜力，但增加印尼库存压力。
   • 国际豆棕价差向棕榈油倾斜，国际买家增加进口；国内棕榈油库存低位回升预期增强，但反向替代尚未启动，期价维持震荡。

3. 菜籽油：

   • 加拿大陈季油菜籽供应紧张支撑7月合约，新作受天气不确定性影响，播种完成29%。预计春播进展及天气变化将影响产量预期。
   • 国内菜籽油受关税政策预期缓和影响，库存高位攀升趋势持续，因政策风险溢价回吐，期价转弱。6-7月去库周期启动前，价格将受高库存压制。

三、关键影响因素

1. 美国生物燃料政策调整：RVO延迟决策及掺混目标下调，加剧豆油市场悲观情绪，导致资金撤离与空头回补。
2. 马来西亚棕榈油库存增长：产量创纪录与消费下滑形成双支撑，出口竞争力成为影响库存压力的核心变量。
3. 印尼出口税上调：通过补贴生柴项目间接缓解棕榈油供需矛盾，但国内库存面临累库风险。
4. 乌克兰天气异常：持续霜冻与干旱导致油菜籽产量下调近4%，对加拿大及乌克兰作物造成严重损害。
5. 国际价差驱动：美豆油与棕榈油价差变化影响全球贸易流向，国际买家增加棕榈油进口。

四、市场展望

1. 豆油：短期震荡偏弱运行，需关注美国生柴需求及国内库存变化。
2. 棕榈油：库存低位回升预期增强，但缺乏现货驱动，期价震荡为主。
3. 菜籽油：相对偏强，需跟踪加拿大播种进度及乌克兰天气对产量的影响，同时关注中央储备补库需求。

五、风险提示

1. 政策不确定性：美国RVO政策、印尼出口税调整及国内关税变动可能影响市场供需。
2. 天气因素：加拿大春季播种及乌克兰作物生长仍受天气波动影响。
3. 库存压力：棕榈油及菜籽油库存高位攀升可能持续压制价格。

（本报告为市场分析，不构成投资建议）