20250518-恒力期货-能化周报_内弱外强_72页_4mb

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市场分析：当前能源市场呈现“内弱外强”格局，地缘政治与供需变化对价格产生重要影响。

原油：

1. 供应端预期增加，OPEC计划7月扩大增产，哈萨克斯坦拒绝补偿性减产，伊朗出口可能恢复。俄罗斯5月出口偏高，但整体原油供应过剩风险加剧。
2. 需求端受检修影响，下周全球检修量减少，亚洲检修下降带动需求回升。但美国原油库存增加，ARA库存延续累库趋势。
3. 价格结构方面，BDSS价差走阔，Dubai月差回落，Brent和WTI月差稳定，裂解价差走高，欧洲汽油裂解表现强势，但宏观利空因素或压抑中长期走势。
4. 短期宏观情绪改善（美国通胀回落），但美联储鹰派政策压制长期资产定价，叠加伊朗出口恢复预期及OPEC增产，原油中长期存在下行压力。

汽柴油：

• 汽油：需求与往年持平，库存压力减轻，批零价差走强。5月供应量回落，但6月排产有望上升，短期无明显交易机会。
• 柴油：裂解估值偏高，整体偏空。柴油库存高低分化，社库去库拖累，需求季节性走弱，预计6月供应压力有限但终端需求悲观。

燃料油：

• 新加坡实际到港量偏低，高硫与低硫价格均走强。
• 供应端：俄罗斯高硫出口量偏低，中东出港量偏高但存在季节性不确定性。新加坡低硫到港量不足预期，缺乏调油料支撑。
• 需求端：发电需求带动高硫走强（中东旺季、埃及进口），但低硫需求疲软。

聚酯链与聚烯烃：

• 聚酯维持高负荷运行，EG（乙二醇）上涨，但聚烯烃反弹缺乏后续驱动，缺口难以填补。

海外丙烷：

• 中美关税战阶段性缓解，市场格局发生调整，部分国家出口增加。

甲醇：

• 宏观情绪修复贡献已释放完毕，短期反弹后或承压。

市场展望：
短期：原油维持偏强运行，但需警惕6月初OPEC会议及美伊谈判利空；柴油与汽油因供应压力及需求疲软，分别面临下行与震荡风险。
中长期：供给过剩、需求不足主导，原油及衍生品整体偏空。

库存与运输：

• 美国原油及成品油库存均有所上升，ARA地区成品油库存小幅去库，新加坡成品油库存跌至五年低位，日本柴油库存偏高。
• 原油运费维持稳定，但新加坡高硫到港偏紧；成品油运费反弹，中东至亚洲航线运价上行。

炼厂动态：

• 中国主营炼厂检修量较高，开工负荷下降；山东独立炼厂开工率回调，炼厂利润走弱。
• 成品油出口量因利润不佳及检修影响持续回落，但5月伊朗谈判进展可能扰动原油出口节奏。

国际需求：

• 新加坡高硫需求支撑强劲，低硫因供应短缺及调油料不足维持偏强；欧洲航煤需求改善，但柴油市场悲观气氛未减。
• 中国国内需求疲软，地炼与社库库存增长，柴油市场面临阶段性去库压力。

关键数据：

• 美国4月CPI年率降至23%，PPI年率24%（连续三月下滑），通胀回落改善宏观情绪。
• 高硫燃料油5月到港量低于预期，但发电需求支撑价格；低硫供应偏紧，新加坡低硫价差高位运行。
• 原油净多持仓增加，但短期资金情绪受OPEC增产及谈判进展影响可能转向空头。

风险提示：
地缘局势阶段性缓和、OPEC增产计划及伊朗出口恢复，可能对原油形成利空；柴油需求持续低迷及库存压力存在下行风险。
整体市场短期波动或加剧，需关注6月产业链调整及外部政策变化。