20250501-天风证券-博迁新材-605376.SH-业绩开门红_预计产品结构改善大幅提升盈利_3页_723kb

博迁新材（605376）2025年第一季度业绩显著增长，营收达25亿元，同比增长2498%、环比增长1439%；归母净利润0.48亿元，同比增长20725%、环比增长1897%；扣非后归母净利润0.42亿元，同比增长29586%、环比增长91838%。毛利率达32.38%，同比提升13.59个百分点、环比提升11.92个百分点，主要受益于产品结构优化，小粒径高端镍粉销量回升。期间费用率10.98%，同比降低13.5个百分点，但环比上升0.62个百分点，美元贬值导致财务费用增加。净利率19.16%，同比提升11.37个百分点、环比提升18.06个百分点，盈利能力大幅增强。存货账面价值由24年末的289亿元降至25Q1的266亿元，减少0.23亿元；资产减值计提大幅减少，仅为100万元，显示库存管理优化成效。

MLCC行业进入成长新周期，消费电子市场复苏叠加AI终端高功能化趋势，推动该行业销售额和产能利用率提升。IDC数据显示，2024年全球智能手机出货量达12.4亿部，同比增长6.4%；三星电机MLCC营收同比增速159%，日本村田前三季度增速117%。公司自主研发的小粒径纳米镍粉技术适配性强，有望在高端MLCC领域持续受益。

光伏铜代银产业化进程加速，公司依托核壳结构双金属粉体制备技术，协同客户开发低银含量银包铜粉，挖掘铜代银电极技术在光伏领域的应用潜力。其PVD制粉工艺已实现MLCC用铜粉量产，并具备抗氧化技术储备，有望在光伏成本优化中占得先机。

财务预测显示，2025-2027年归母净利润预计为23/33/38亿元，对应PE估值397/276/245倍。现金流方面，经营性现金流由负转正，投资活动现金流持续净流出，筹资活动现金流由负转正。公司负债率由2023年的18.72%降至2024年的14.11%，但2025年有所回升至30.62%。

风险提示包括宏观经济波动、行业竞争加剧、原材料价格波动及存货管理压力。综合来看，公司受益于MLCC行业复苏及光伏铜代银趋势，业绩修复与技术优势或推动估值提升，维持“买入”评级。