20240902-中泰证券-江河集团-601886.SH-业绩稳步增长_海外业务有望贡献新增量_4页_563kb

报告摘要

江河集团（601886）总结

核心内容概览

江河集团（601886）作为机械设备行业的重要企业，其2024年上半年业绩表现稳健，营收和净利润均实现同比增长。公司持续强化盈利能力，现金流状况显著改善，同时在BIPV（光伏建筑一体化）业务上取得突破性进展。此外，公司通过“出海”与“下沉”双战略拓展市场，进一步巩固行业龙头地位。分析师王可对江河集团维持“买入”评级，认为其未来成长潜力较大。

主要观点

业绩稳步增长：2024年上半年公司实现营收99.2亿元，同比增长12.1%；归母净利润3.22亿元，同比增长10.23%；扣非归母净利润2.75亿元，同比增长5.93%。
盈利能力提升：销售毛利率为15.63%，同比提升0.65个百分点；销售净利率为3.92%，同比提升0.02个百分点。
现金流改善显著：上半年现金流净额为-4.52亿元，较同期增加7.99亿元，主要得益于工程回款增加。
研发投入持续增长：2024年上半年研发投入2.64亿元，同比增长7.32%，占营收比重2.66%。
新增订单表现亮眼：建筑装饰业务新增订单约128.84亿元，同比增长14.22%，其中BIPV业务新增订单约82.6亿元，同比增长8.9%；公司上半年新增订单总量稳居行业首位。
在手订单充足：截至2024年6月30日，公司在手订单约356亿元，为未来业绩释放奠定基础。
BIPV业务发展迅速：公司承接了多个重点BIPV项目，上半年光伏建筑项目确收约3.14亿元，同比增幅达124%。
海外市场拓展加速：公司已在迪拜和沙特设立子公司，并计划进一步拓展中东、东盟、印度等市场。
“下沉”战略布局：公司在国内市场选择性下沉，寻求新的增长点。

关键信息

财务数据概览

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	18,056	20,954	23,129	25,662	28,465
营业收入增长率（yoy%）	-13%	16%	10%	11%	11%
归母净利润（百万元）	489	672	758	863	1,005
归母净利润增长率（yoy%）	149%	37%	13%	14%	16%
每股收益（元）	0.43	0.59	0.67	0.76	0.89
P/E	10.8	7.8	7.0	6.1	5.2
P/B	0.8	0.7	0.7	0.6	0.6

投资评级与建议

评级：买入（维持）
投资理由：公司业绩持续增长，BIPV业务前景广阔，海外市场拓展顺利，现金流状况改善，具备良好的成长性。
盈利预测：预计公司2024~2026年归母净利润分别为7.58亿元、8.63亿元、10.05亿元，对应PE分别为7.0倍、6.1倍、5.2倍。

风险提示

建筑装饰业务下游需求不及预期；
BIPV工程订单及异型组件销售不及预期；
市场竞争加剧；
研报信息更新不及时；
行业规模测算偏差。

战略与业务发展

出海战略

公司已在迪拜和沙特设立子公司，积极拓展中东市场；
重组亚太市场为亚太大区、印太大区，拓展日本、韩国、印尼等国家市场；
有选择性承接优质海外项目，提升国际市场份额。

下沉战略

在国内市场择优适当下沉，开辟新的增长极；
通过布局下沉市场，增强公司在二三线城市的竞争力。

BIPV业务进展

上半年中标多个BIPV重点工程，累计中标金额约1.5亿元；
光伏建筑项目确收3.14亿元，同比增长124%；
BIPV行业处于快速发展初期，公司作为头部企业已开始受益；
异型组件外销增加，生产任务连续，市场认可度持续提升。

财务比率分析

指标	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率	16.0%	10.4%	11.0%	10.9%
EBIT增长率	24.0%	17.8%	9.4%	14.2%
归母净利润增长率	37.4%	12.8%	13.9%	16.4%
毛利率	17.2%	17.5%	17.3%	17.3%
净利率	3.5%	3.6%	3.7%	3.9%
ROE	8.1%	8.5%	8.8%	9.3%
ROIC	13.0%	15.3%	17.5%	18.6%
资产负债率	71.0%	72.9%	74.1%	74.5%
债务权益比	34.7%	15.5%	13.7%	11.8%
流动比率	1.2	1.2	1.2	1.2
速动比率	1.2	1.1	1.1	1.2
P/E	8	7	6	5
P/B	0.7	0.7	0.6	0.6
EV/EBITDA	33	31	29	25