20231101-财通证券-江河集团-601886.SH-新签和营收稳健增长_BIPV业务持续放量_4页_467kb

新签和营收稳健增长，BIPV业务持续放量

核心内容概述

本报告对一家公司的经营表现、财务状况及BIPV业务进展进行了详细分析，并首次给出“增持”投资评级。公司2023年前三季度实现营收141.15亿元，同比增长14.78%；归属净利润3.99亿元，同比下降11.29%；扣非归属净利润3.86亿元，同比增长36.55%。Q3营收和扣非后利润保持正增长，但归属净利润因上年同期转让子公司股权产生收益2.7亿元，基数较高，导致同比下降。公司新签订单金额192.38亿元，同比下降2.05%，其中幕墙系统和内装系统分别增长9.55%和下降19.4%。BIPV业务承接金额约12.5亿元，同比增长59.6%，单三季度新签3亿元，同比增长76.5%。

主要观点

• 营收增长稳健：公司2023年前三季度营收增长显著，尤其是BIPV业务持续放量，成为新增长点。
• 利润波动较大：归属净利润同比下降，但扣非后净利润增长明显，表明公司主营业务盈利能力增强。
• 费用率改善：期间费用率同比下降1.09%，销售、管理及研发、财务费用率均有所下降，有助于提升整体盈利水平。
• 现金流情况好转：经营活动现金流净流出减少，表明公司运营效率和资金管理能力有所提升。
• BIPV业务拓展顺利：公司拥有多项专利，自主研发了R35屋面光伏建筑集成系统，并成功承接多个大型项目，如北京工人体育场改造复建项目等。
• 生产基地建设：公司在浠水投资建设300MW异型组件柔性生产基地，支持BIPV业务的个性化和定制化需求。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2023年前三季度为141.15亿元，同比增长14.78%。
• 归属净利润：3.99亿元，同比下降11.29%。
• 扣非归属净利润：3.86亿元，同比增长36.55%。
• 毛利率：15.18%，同比增长0.05个百分点。
• 期间费用率：10.12%，同比下降1.09个百分点。
• 经营活动现金流净流出：12.12亿元，较上年同期减少8.38亿元。

BIPV业务进展

• 承接金额：2023年前三季度约12.5亿元，同比增长59.6%。
• 单三季度新签：3亿元，同比增长76.5%。
• 生产基地：300MW异型组件柔性生产基地，支持个性化组件设计与供应。
• 项目案例：包括北京工人体育场改造复建项目、台泥杭州环保科技总部、厦门机场三期、五粮液集团新经济中心等。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为206.52亿元、230.61亿元、253.15亿元；归母净利润分别为5.27亿元、6.16亿元、7.16亿元。
• 估值指标：对应PE分别为14.65倍、12.55倍、10.80倍。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 产品验证结果不及预期：可能影响BIPV业务的市场拓展。
• 市场反响不及预期：可能影响BIPV项目的推进。
• 疫情波动：可能对业务运营造成影响。
• 宏观经济下行：可能影响公司整体业绩表现。

未来展望

公司预计未来三年将保持稳健增长，BIPV业务将成为主要增长引擎。随着技术积累和项目经验的增加，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。同时，公司通过优化费用结构和改善现金流，增强了财务稳健性。投资者可关注公司BIPV业务的持续发展及市场拓展情况。

财务预测表

财务指标分析

投资评级说明

• 公司评级：以沪深300指数为基准，若6个月内涨幅在5%~10%之间，给予“增持”评级。
• 行业评级：以沪深300指数为基准，若行业表现优于指数，给予“看好”评级。

风险提示

• 产品验证结果不及预期：可能影响BIPV业务的市场拓展。
• 市场反响不及预期：可能影响BIPV项目的推进。
• 疫情波动：可能对业务运营造成影响。
• 宏观经济下行：可能影响公司整体业绩表现。