20250828-天风证券-江河集团-601886.SH-扣非业绩高增长_出海_铸就新增长引擎_3页_699kb

江河集团（601886）2025半年度业绩总结

1. 公司概况与评级

• 扣除非经常性损益后净利润同比增长21.43%，业绩有所改善，维持“买入”评级。
• 目标价及PE变动：当前股价7.93元，2025-2027年净利润预测为6.8亿、7.4亿、8.1亿，对应PE分别为13.3倍、12.2倍、11.1倍。

2. 财务数据分析

• 收入与盈利：2025年上半年实现收入93.39亿元，同比下降5.86%；归母净利润3.28亿元，同比增长1.69%；扣非净利润3.34亿元，同比增长21.43%。较Q1有所恢复。
• 毛利率：上半年综合毛利率为15.75%，同比提升0.12个百分点。
• 成本控制：期间费用率为10.72%，同比上升0.76个百分点。

3. 主营业务与订单情况

• 业务分布：
  • 建筑装饰收入87.61亿元，同比下降6.52%。
  • 医疗健康收入5.78亿元，同比增长5.36%。
• 海外订单占比：海外订单金额占比达38%，同比大增61%，其中幕墙海外订单增长显著，财报显示其海外订单主要分布在中东地区（如沙特）。
• 企业中标：累计中标金额137亿元，同比增长6.29%。幕墙及光伏业务中标占比提升。

4. 盈利能力与分红政策

• 盈利能力：净利率4.02%，同比提升0.10个百分点；ROE从8.67%提升至9.10%，盈利能力有所改善。
• 股息政策：公司拟分配现金分红1.7亿元，分红比例较高，TTM股息率达6.94%，显示高分红特性。
• 现金流：上半年经营性现金流净流出10.28亿元，同比多流出5.76亿元，主要系电汇支付增加。

5. 未来展望与风险提示

• 分析预计公司未来3年分红比例将不低于当年度净利80%，维持“买入”评级。
• 风险包括海外扩张不及预期、项目落地不及预期等。

总结要点
: 江河集团在扣非利润上继续保持高增长态势，尽管收入同比有所下滑，但盈利能力提升，海外业务增长强劲，显示“出海”战略成效显著。较高的股息率也彰显其投资价值，但需警惕经营性现金流与回款风险。