20231025-财通证券-泡泡玛特-09992.HK-国内各渠道收入稳步恢复_海外业绩持续高增_3页_870kb

泡泡玛特公司分析总结

基本信息

• 股票代码：09992
• 行业：文娱用品
• 投资评级：增持（维持）

核心观点

• 2023年第三季度收入同比增长35%-40%，其中中国内地收入增长25%-30%，港澳台及海外收入增长120%-125%。
• 国内线下渠道表现优异，机器人商店收入增速明显提升。
• 海外业务持续扩张，新增多家海外门店，业绩高增长。
• 泡泡玛特乐园成功开业，自研手游《梦想家园》引发关注。

收入分析

• 国内渠道：
  • 零售店收入同比增长35%-40%，增速高于上半年。
  • 机器人商店收入同比增长45%-50%，增速显著提升。
  • 抽盒机收入下滑10%-15%，但跌幅较上半年大幅收窄至50%-70%。
  • 天猫旗舰店收入下滑20%-25%，但跌幅显著收窄。
  • 电商平台及其他线上平台收入同比增长20%-25%，其中抖音旗舰店增速超875%。
  • 批发及其他渠道同比增长50%-55%，增速大幅提高。
• 海外市场：
  • 港澳台及海外收入同比增长120%-125%，主要由泰国、澳大利亚、美国等地新增门店贡献。

项目进展

• 乐园开业：9月26日泡泡玛特城市乐园正式开园，是国内首个潮玩行业沉浸式IP主题乐园。
• 手游开发：自研手游《梦想家园》已开启预约，预约量突破3万，未来有望逐步落地。

投资建议

• 预计2023-2025年营业收入分别为6248亿、8145亿、10367亿元人民币，同比增长率分别为28.2%、30.3%、27.3%。
• 归母净利润预计分别为1036亿、1360亿、1775亿元人民币，同比增长率分别为117.8%、31.2%、30.6%。
• 对应PE分别为283、216、165倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧风险。
• 乐园、手游项目进展不及预期风险。
• 海外业务发展不达预期风险。