20230419-华创证券-浙江仙通-603239.SH-2022年报点评_4Q22业绩符合预期_看好新客户弹性释放_5页_678kb

浙江仙通（603239）2022年报点评：业绩稳健 笃定新能源弹性

公司概况

浙江仙通是国内汽车密封条龙头，产品应用广泛，毛利率水平30%+，显著高于行业平均（20%-25%）。凭借较强的模具研发、制造能力、较低的人力成本和较高的产品良率，建立可持续盈利优势。公司积极布局无边框密封条（单车价值800-1000元）等新能源产品，前装定点订单客户已覆盖极氪、通用、奇瑞、大众等主机厂。

业绩分析

• 2022年全年：营收936亿元，同比增长19%；净利润126亿元，同比下降11%，毛利率28.8%，净利率13.5%，业绩略低于前期预期。
• Q4单季：收入同比+24%，环比+15%；净利润同比下降13%，环比环比扭亏为盈，净利率12.2%，毛利率27.2%，受原材料价格上涨影响。
• 展望2023年：经营压力Q1暂存，Q2起随新势力、自主新能源客户项目逐步量产，有望实现逐季改善，长期成长动力充足。

竞争优势

• 技术与成本优势：公司平均毛利率30%+，规模扩张下费用率边际改善；研发费用率较22年上行，彰显对新能源技术研发的支出力度。
• 客户与产品结构：在“汽车四化”趋势下，新能源/CBU（中央集成底盘模块）类项目占比提升；领先布局无边框密封条，获得头部主机厂定点。

风险提示

• 周期性风险：原油等原材料价格波动直接侵蚀利润空间；
• 成长变量：定点转化为销量的不确定性、新项目产量爬坡不及预期；
• 短期扰动：原材料波动、行业阶段性增长放缓等。

投资建议

维持“强推”评级，调降盈利预期（2023/2024/2025年净利润由21亿/35亿/44亿降至19亿/33亿/42亿），但基于当前机构估值覆盖偏高和中长期成长逻辑未变，维持目标估值PE 30倍，对应市值570亿，合理价值目标212元。当前价144.7元，建议结合新能源边际变化“项目期”增量持续催化，逢低布局。